【公司研究】同花顺-深度报告：深度流量变现演绎极致贝塔-20200605[23页].pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 研究报告 同花顺（300033） 2020-6-5 同花顺同花顺深度报告：深度报告： 深度流量变现，演绎极致贝塔深度流量变现，演绎极致贝塔 跨小组报告公司深度 评级 增持增持 报告要点 公司概要：依托产品技术创新，打造盈利和股价表现的极致贝塔 同花顺以网上行情交易系统开发和维护业务起家，后期逐步切入金融资讯和 数据服务等领域；目前形成增值电信服务、软件销售及维护、广告及互联网 推广服务和基金销售四大核心板块， 2019 年分别实现收入 8.85、 1.60、 4.62、 2.35 亿元，同比增速分别为+7.5%、+11.9%、+44.2%和+133

2、.7%，收入占 比为 50.8%、9.2%、26.5%和 13.5%；目前公司正积极探索和开发基于人工 智能、大数据、云计算前沿技术的产品和应用，培育新的盈利增长点。 竞争要素：渠道优势、客户禀赋、技术创新共同构成三大护城河 同花顺核心竞争要素主要在以下方面：1）深耕移动互联网领域的路径选择， 精准把握移动互联网爆发浪潮成为国内最大的股票交易软件供应商；2）行 情系统起家的资源禀赋为公司积累大量交易型客户，为后期券商开户引流业 务的发展提供了天然的经营土壤；3）通过持续不断的研发投入加强产品创 新，提高产品竞争力的同时也为未来商业模式的变化提供更多可能性；4） 良好机制实现团队留存，创始团队和

3、核心员工持股平台合计持股 66.65%。 成长空间：传统业务渗透率提升和产品策略创新打开新增长边界 展望同花顺未来的成长空间，短期来看存量业务均具备内生增长动力：1） 公司 C 端付费客户数量保守估计仅为 45.6 万，相较于周度和日度活跃用户 渗透率仅 3%上下，具备渗透空间；2）流量资源丰富，2020 年 3 月末活跃 用户数达 1740 万，是第二名的近两倍，打开引流业务成长边界；3）基金销 售的规模效应正逐步显现，财富管理浪潮下产品销售渠道价值有望进一步抬 升。长期来看同花顺成长边界取决于以人工智能为代表的新产品，核心在于 金融行业整体增速放缓背景下，依托金融科技提升运营效率是发展方向

4、。 投资建议 预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 20.86、23.98 和 27.35 亿元，分别 同比增长 19.7%、15.0%和 14.1%；实现归属净利润分别为 10.63、12.08 和 13.90 亿元， 分别同比增长 18.4%、 13.7%和 15.1%， 对应 PE 分别为 56.8、 50.0 和 43.4 倍。短期来看，同花顺有望受益于资本市场活跃度提升带来业 绩和估值的双击效应；长期来看，我们看好公司凭借客户积累、技术进步和 产品创新打造新盈利增长点，给予“增持”评级。 当前股价： 111.00 元 分析师分析师 周晶晶周晶晶 （8621）61118727

5、 执业证书编号：S0490514070005 分析师分析师 凌润东凌润东 （8621）61118721 执业证书编号：S0490517100002 分析师分析师 徐一洲徐一洲 （8621）61118727 执业证书编号：S0490518070002 分析师分析师 宗建树宗建树 （8621）61118750 执业证书编号：S0490520030004 联系人联系人 宋筱筱宋筱筱 （8621）61118727 联系人联系人 联系人联系人 联系人联系人 联系人联系人 公司基本数据 2020.06.04 总股本（万股） 53760 流通 A 股/B 股(万股) 26751/0 资产负债率 31.42%

6、 每股净资产（元） 6.82 市盈率（当前） 66.48 市净率（当前） 16.27 12 个月内最高/最低价 149.80/74.50 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） 资料来源：Wind 风险提示： 1. 市场投资者结构机构化进程加快； 2. 公司新产品推出的节奏低于预期。 -14% 8% 30% 52% 74% 2019/62019/92019/122020/32020/5 同花顺沪深300 1144 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 跨小组报告公司深度 目录 同花顺：专注于国内互联网金融信息服务 . 4 公司沿革：从行情交易软件到金融信息平台 .