潮宏基-公司深度分析：时尚珠宝龙头聚焦双主业产品创新+渠道扩张助力未来成长-220525（29页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页各项声明请参见报告尾页。 xml 时尚珠宝龙头聚焦双主业时尚珠宝龙头聚焦双主业，产品创新，产品创新+ +渠道扩张助力未来成长 渠道扩张助力未来成长 本土时尚珠宝龙头，本土时尚珠宝龙头，回归主业业绩高增：回归主业业绩高增：1）发展历程：1996 年成立，主要从事“CHJ 潮宏基” 、 “VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”的运营。2010 年于深交所上市。近年来，公司停止对外收购项目，回归珠宝和女包两大主业，扩展加盟业务，以数字化转型为推手改善终端零售业绩。2）股权结构：股权较为分散，去家族化

2、管理成效显著。3）经营情况：营收复苏，利润大增，2021 年营业收入为 46.36 亿元/+44.20%，归母净利润实现 3.51 亿元/+151.03%。 珠宝行业：保持稳定增长，珠宝行业：保持稳定增长，疫情加速行业集中度提升。疫情加速行业集中度提升。1）市场空间：全球最大市场，2021 年我国珠宝首饰市场规模达 7642 亿元；人均消费水平位居世界 12 位，居民收入增加有望为行业总量带来上升空间。市场空间驱动要素一：从消费人群角度，市场空间潜力释放有两大催化剂：悦己需求风起，千禧一代和 Z 世代成为消费主力；各珠宝企业加大渠道下沉，低线城市人口红利、消费潜力将进一步被开发。驱动要素二：

3、金饰品工艺创新+国潮兴起驱动珠宝首饰消费新潮。 驱动要素三：直播电商打开珠宝首饰线上新市场。2）产业链：利润率呈微小曲线分布，上游高度垄断，中游产品同质化严重，下游渠道成为必争之地。3）竞争格局：外资品牌、港资品牌、陆资品牌三足鼎立。高端市场基本被国际品牌垄断；中高端市场竞争激烈，主要由港资品牌和陆资品牌占据。行业集中度低，疫情推动供给侧出清，优化竞争格局。 箱包行业箱包行业：人均消费提升空间大，国产品牌有望整合中低端市场。1）市场空间：全球最大箱包市场，未来 5 年 CAGR 约为 5.56%。2）竞争格局：市场分散，参与主体大多为加工制造商，缺乏国产成熟大品牌。 潮宏基：时尚设计提升产品力

4、潮宏基：时尚设计提升产品力，渠道下沉加速扩张，渠道下沉加速扩张 1）产品力1）产品力：定位：定位 K 金差异化竞争K 金差异化竞争，高研发投，高研发投入有望提升设计溢价入有望提升设计溢价。以K 金珠宝首饰作为差异化竞争的突破口， 目标客群为 25-35 岁的都市白领女性。产品矩阵丰富，高质中价。近年来，通过传统文化元素、 “花丝镶嵌”非遗工艺及时尚跨界和 IP 联合来提升产品时尚度。此外，公司坚持原创设计，组建了自有时尚情报收集系统、设计团队和珠宝首饰设计室，于 2013 年开始举办彩金珠宝潮流趋势发布会，紧跟市场动向。未来看点：高研发投入有望提升公司设计溢价，增加客单价。 2）渠道：拓展加盟

5、业务2）渠道：拓展加盟业务，品牌互补性，品牌互补性+充分让利+数字化运营吸引加盟+充分让利+数字化运营吸引加盟商商。早期实行“重自营轻加盟”的渠道策略。2019 年，调整渠道策略：自营店提质增效，加盟店加速下沉。截止 2021 年末，潮宏基门店总数达到 1076 家，其中自营门店 365 家，加盟店 711 家。根据公司规划，2022-2025 年有望保持每年 250-300 家的加盟净开店速度，预计三到五pTable_Title 2022年年05月月25日日 潮宏基（潮宏基（002345.SZ） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 连锁 投资评级投资评级 买

6、入买入-A 首次评级首次评级 6个月目标价个月目标价： 5.52元元 股价股价（2022-05-25） 4.28元元 T able_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元总市值（百万元） 3,669.56 流通市值 （流通市值 （百万元）百万元） 3,584.14 总股本（百万股总股本（百万股） 888.51 流通股本 （流通股本 （百万股）百万股） 867.83 12 个月价格区间个月价格区间 3.92/6.33 元 Table_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -10.87 -8.96 -0.89 绝对收