【开源证券】商贸零售行业周报：关注零售行业中期投资策略：深挖情绪消费景气赛道-250511（24页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 商贸零售商贸零售 2025 年 05 月 11 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 悦享生活，深挖情绪消费景气赛道2025 年零售行业中期投资策略-2025.5.7 零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司行业周报-2025.5.5 年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司行业周报-2025.4.27 关注零售行业关注零售行业中期中期投资策略投资策略：深挖情绪消费景气赛道深挖情绪消费景气赛道 行业周报行业周报 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）陈思（联系人） 证书编号

2、：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 零售行业零售行业 2025 年年中期中期投资策略投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道悦享生活，深挖情绪消费景气赛道 本周我们发布零售行业 2025 年度中期投资策略，分板块来看，（1）传统零售：）传统零售：线上流量红利接近见顶、电商查税等问题出现，反观实体店能为消费者提供视/触/听/嗅觉全方位体验，线下线上渠道攻守易势。线下零售唯有发挥长处着力于“人”，做好消费者服务体验和情绪满足才能形成正向累积，建议关注超市、百货、母婴零售等业态变革进程。（2）黄金珠宝：）黄金珠宝：“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌格局悄然变化，在

3、需求端悦己/国潮/祈福等精神需求觉醒下，行业从早期供给主导转向需求主导，“差异化产品+消费者洞察力”成为核心竞争要素，其中高端中式黄金和时尚黄金两大细分赛道逐步脱颖而出。（3）化妆品：）化妆品：短期化妆品行业稳健，各品牌表现分化；长期看国货崛起趋势有望持续，情绪消费蔓延至功效护肤/国潮彩妆/香水香氛领域，把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货美妆品牌有望逆势增长。（4）医美：）医美：高净值人群消费升级驱动下医美行业加速分化，高端差异化医美产品因安全性和稀缺性而呈现较强的韧性。建议关注布局重组胶原蛋白、雄脱防治等增量赛道的上游医美产品厂商。行业关键词：行业关键词：胖东来、红猫计划、胖东来、红猫计

4、划、SKP、山姆、淘宝闪购、山姆、淘宝闪购等等【胖东来】胖东来 2025 年 1-4 月累计销售额超 80 亿元。【红猫计划】淘宝天猫与小红书签订战略合作，打造“红猫计划”。【SKP】博裕资本拟收购 42%-45%北京 SKP 股权。【山姆】山姆会员店助力出口转内销。【淘宝闪购】淘宝闪购单日订单量已破 1000 万。板块行情回顾板块行情回顾 本周（5 月 6 日-5 月 9 日,除五一假期外共计 4 个交易日，下同），商贸零售指数报收 2108.82 点，上涨 0.88%，跑输上证综指（本周上涨 1.92%）1.04 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 29 位。零售各细分板块中，

5、本周品牌化妆品板块涨幅最大，2025 年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周华致酒行（+13.4%）、新迅达（+12.2%）、跨境通（+11.1%）涨幅靠前。投投资建议：资建议：关注关注情绪消费主题情绪消费主题下的高景气赛道优质公司下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上

6、美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等；投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。风险提示：风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。-29%-14%0%14%29%43%58%2024-052024-092025-01商贸零售沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 行业研究行业研究 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目目 录录 1、零售行情回顾.4 2、零售观点：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道.6 2.1、行业动态：关注零售行业