【国金证券】电子行业周报：台积电4月营收超预期，关注关税谈判动向-250511（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：台积电台积电 4 月营收超预期，关注关税谈判动向。月营收超预期，关注关税谈判动向。台积电 4 月营收 3496 亿元新台币，环比 3 月增长 22.2%、同比增长 48.1%，创单月历史新高。1-4 月累计营收为 11888 亿元新台币，同比增长 43.5%，创历年同期新高。研判主要是 AI 需求驱动和部分客户担心关税影响提前备货。微软 25Q1 业绩、Azure 云业务增长及 25Q2 营收指引超预期。Meta 在 25Q1 业绩超预期，并上调 2025 年的资本开支预期至 640 亿至 720 亿美元。我们从产业链了解到，目前 Ai 需求依然旺盛

2、，AI-PCB 近期也有加单的动作，研判二季度高增长持续。5 月 10 日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，建议关注中美贸易谈判动向，若趋势缓和，则 A-PCB、苹果产业链及出口美国占比较大的细分行业有望继续迎来估值修复。受益 AI 驱动、国产替代、终端需求复苏，电子板块 25Q1 延续快速增长趋势，25Q1 营收 8392 亿元，同增 17.6%，归母净利润 355 亿元，同增 31.2%。中芯国际联席 CEO 赵海军在一季报电话会议上表示，公司产能利用率继续保持饱满状态（25Q1 为 89.6%），已经看到了各行业，包括工业和汽车领域，触底反弹的积极信号，产业链在地化转换也继续走强，更多

3、的晶圆代工需求回流本土，公司 2025 年指引：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与上一年持平。我们看到一季度半导体材料相关公司（靶材、抛光液、抛光垫等）业绩超预期，主要受益于晶圆厂稼动率提升、国产替代加速等，研判具有一定持续性，建议关注核心龙头公司。整体来看，建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。投资建议与估值 重点关注上半年业绩增长确定性方向、半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及重点关注上半年业绩增长确定性方向、半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及AI 驱动受益产业链。驱动受益产业链。建议继续重点

4、关注一季度业绩高增长及上半年业绩增长确定性方向，包括 AI-PCB、SOC 芯片、算力芯片、苹果产业链、CIS 芯片、家电补贴受益芯片等。下半年多家厂商有望发布 Ai 智能眼镜，建议重点关注 AI 智能眼镜、AR智能眼镜受益产业链，包括 SOC 芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。建议重点关注关税动向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（拐点向上）、PCB（稳健向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）。风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进

5、展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1 1.1.1 消费电子：消费电子：20242024 业绩同增业绩同增 13.37%13.37%，25Q125Q1 业绩同增业绩同增 7.26%7.26%消费电子 2024 年营收为 16424.56 亿元，同增 22.25%，归母净利润为 638.38 亿元，同增 13.37%。25Q1 营收为 4000.29亿元，同增 21.82%，归母净利润为 142.42 亿元，同增 7.26%。这一轮消费终端需求主要来自两个方面，第一是传统终端产品的升级，包括手机、PC、IOT 等

6、产品的自然更换，这主要归因于此前三年居家办公带来的电子产品集中式采购，陆续进入的自然换机周期，同时如智能手机本身产品的升级（包括 SoC 主控芯片、存储芯片、电源管理芯片等升级）；第二是 AI 带来的创新需求，我们看好未来几年 AI 所带来的应用创新，包括 AI 手机、AIPC、机器人、自动驾驶等未来有望爆发的端侧 AI，均会带动存储、算力芯片、电源管理以及驱动 IC 等增长。2025 年 5 月 2 日苹果披露 FY25Q2（2025.12025.3）业绩，公司 FY25Q2 实现营业收入 953.59 亿美元，同比+5.08%，公司毛利率为 47.05%，同比+0.47pct，环比+0.1