【华源证券】小金属＆新材料双周报：供给端推动稀土和钨价上涨，关注关税缓和及军工新材料机会-250511（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S郑嘉伟SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：供给端推动稀土和钨价上涨，关注关税缓和及军工新材料机会小金属新材料双周报（2025/4/25/-2025/5/9）投资要点：投资要点：稀土稀土：进口减量叠加传统淡季需求进口减量叠加传统淡季需求，稀土价格有望维持震荡行情等待突破稀土价格有望维持震荡行情等待突破。

2、近两周，氧化镨钕上涨 4.19%至 42.3 万元/吨，氧化镝上涨 2.17%至 164.5 万元/吨，氧化铽上涨 4.51%至 707.5 万元/吨。受 4 月 4 日中国限制 7 种中重稀土相关产品出口影响，5 月海外氧化镝、氧化铽暴涨，欧洲氧化镝由 250-310 美元/公斤上涨至 700-1000美元/公斤（涨幅 204%），氧化铽由 930-1000 美元/公斤上涨至 2000-4000 美元/公斤（涨幅 211%），海外缺货大涨而国内涨价相对一般主要受出口限制影响导致国内外两市场割裂导致，后续海外继续涨价或已成定局，关注海外 6 月报价，而国内价格或复制锑价走势待企业获得出口许可后

3、，稀土价格或随之大涨。当前除关注国内外报价主线外，可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）缅甸稀土矿进口。稀土作为高胜率板块，中重稀土弹性更大。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：原料成本支撑显著叠加需求不弱，推动钼价高位震荡。钼：原料成本支撑显著叠加需求不弱，推动钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上涨 3.57%至 3485 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 2.26%至 22.60 万元/吨。供给端，矿山挺价情绪强烈，原料成本支撑显著。需求端，钢厂招标活跃，下游需求边际回暖，但持续性需继续观察。建议关注：金钼股份。钨：供给略微收缩需

4、求保持稳定，推动钨价近期上涨。钨：供给略微收缩需求保持稳定，推动钨价近期上涨。近两周，黑钨精矿价格上涨3.40%至 15.20 万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 3.24%至 22.30 万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，持货商捂货惜售。需求端，钨传统需求主要为硬质合金，需求稳定。近年来钨丝应用领域不断拓展，可用于光伏领域切割硅片，或可用作人形机器人的钨丝腱绳，新领域应用有望打开钨需求增长空间。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡锡：原料供应紧张需求弱势分化原料供应紧张需求弱势分化，供需双弱锡价震荡供需双弱锡价震荡。近两周，SHFE 锡下跌 1.26%至 25.95 万元/吨，L

5、ME 锡下跌 1.11%至 3.17 万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率因原料短缺保持低位，一方面缅甸锡矿进口量较低，另一方面刚果(金)Bisie 锡矿暂未完全复产，全面恢复需数月时间。江西冶炼企业开工率维持低位，主要系部分企业因废料不足被迫减产。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，产业链传导阻滞，进一步减少废料流通量。供需双弱之下预计价格维持震荡运行。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑锑：供应端边际改善需求弱势分化供应端边际改善需求弱势分化，锑价维持窄幅震荡锑价维持窄幅震荡。近两周，锑锭价格下跌 1.05%至 23.50 万元/吨，锑精矿价格持平为 20.25

6、万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应边际改善，湖南、广西矿山复工，缅甸出口恢复，但环保限产致锑锭增量有限，库存处于五年低位支撑价格。需求端，光伏玻璃采购放缓、阻燃剂出口疲软，军工及铅酸电池需求稳定。供需矛盾不明显推动锑价窄幅震荡。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。新材料新材料：关税缓和预期逐步升温关税缓和预期逐步升温，关注出口占比较高的新材料修复机会关注出口占比较高的新材料修复机会。4 月 13 日，2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 11 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共