【诚通证券】船舶行业2024年报及2025年一季报总结与展望：风口浪尖处，乘风破浪时-250508（30页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 5 月 8 日 船舶制造船舶制造行业行业 风口浪尖处，乘风破浪时风口浪尖处，乘风破浪时 船舶行业船舶行业 2024 年报年报及及 2025 年一季报总结与展望年一季报总结与展望 行业点评行业点评 复盘：复盘：造船业长高景气带动船企业绩高增造船业长高景气带动船企业绩高增 营收端：营收端：2024 年船舶板块实现营收 2102.81 亿元，yoy+11.67%，创历史新高，主要受益于 2021 年来造船业量价齐升的高景气周期；在 2025Q1 实现营收 451.26 亿元，同比+11.55%，环比-31.83%。利润端：利润端：2024

2、年船舶板块实现归母净利润 72.03 亿元，yoy+103.00%，利润增速远超营收增速。我们判断主要是由于订单量、订单结构两方面同步优化，船舶板块或已进入盈利周期；2025Q1 实现归母净利润 23.10 亿元，同比+224.58%，环比-15.26%，自 2023Q4 的 3.63 亿元以来逐步增长了 536.36%。利润率：利润率：2024 年船舶板块销售毛利率 11.74%，yoy+0.44pct，呈现出稳中有进的趋势。销售净利率约为 4.16%，yoy+2.11pct，取得了较大幅度增长，我们认为主要系原材料成本不断走低、行业普遍推行降本增效、汇率波动增加汇兑净收益等因素所致；202

3、5Q1 销售毛利率约为 14.05%，同比+3.71pct，环比+1.75pct，销售净利率约为 6.37%，同比+4.34pct，环比-1.01pct。行情复盘：行情复盘：从板块层面上来看，2024 年初至 2025/5/6，由我们选取的 6 只标的组成的船舶板块总市值加权平均涨幅为 4.44%，低于沪深 300 总市值加权平均涨幅（30.08%）。持仓分持仓分析：析：从 2025 年第一季度公募主动权益船舶行业重仓情况来看，受外部环境不确定性影响，船舶板块普遍遭到相关机构减持，持股总量平均环比下降53.26%，持股总市值环比下降约 62.34%，持股总市值占比环比下降约1.62pct。行业

4、分析行业分析：全球航运需求或继续上升，支撑造船业高景气全球航运需求或继续上升，支撑造船业高景气 航运市场航运市场供需关系：供需关系：从需求端来看，从需求端来看，Clarksons 预测 2025 年全球按吨英里计海运贸易量或增长 0.41%，2026 年增长 0.40%。从供给端来看，从供给端来看，Clarksons 预测 2025 年全球船队有望达到 25.16 亿 DWT，yoy+3.38%，2026 年有望增长3.56%，持续填补船队规模空缺，供需缺口有望收窄，进而影响运价水平。从海运贸易量的增速周期波动上来看，Clarksons 预测的 2025-2026 年 0.4%增速水平处于 2

5、008 年全球金融危机后低位。同时联合国贸易和发展会议预测2025-2029 年全球海运贸易量（吨）年均增速约为 2.4%，较 Clarksons 对 2025-2026 年的预测增速更高，说明随后几年（即 2027-2029 年）海运贸易量增速存在触底反弹的空间。考虑到造船业 3-4 年的交付周期，2025-2026 年全球新接订单水平仍有一定支撑。造船市场造船市场供需关系：供需关系：新增需求方面，新增需求方面，2024 年全球新接订单量 1.81 亿 DWT，yoy+41.57%，折合 7061 万 CGT，yoy+42.83%。2025 年第一季度，受美国主导的对华海事、物流及造船业 3

6、01 调查、美国船舶法案、关税政策等一系列消极因素影响，全球新接订单量大幅下降。从产能覆盖率（保障倍数）来看，2024 年以 DWT 计产能覆盖率为 4.23，较 2023 年 3.28 增长了 0.95；以CGT 计产能覆盖率为 3.90，较 2023 年 3.72 增长了 0.18，代表全球造船交付周期仍在拉长，未来数年船企收入及业绩有一定保障。更更新需求方面，新需求方面，平均船龄仍处于上升期，较上一周期高点仍有空间，更新需求仍在持续释放。推荐推荐（维持维持评级）评级）范云浩（分析师）范云浩（分析师） 证书编号：S0280524010001 行业指数一年走势行业指数一年走势 相关报告相关报