【开源证券】非银金融行业周报：券商1季报业绩同比高增，险企1季报投资业绩分化-250505（3页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 非银金融非银金融 2025 年 05 月 05 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 关注 1 季报超预期标的，万能险新规利于改善利差损行业周报-2025.4.27 传统券商和保险持仓下降，金融科技持仓回升2025Q1 主动权益基金非银重仓股点评-2025.4.23 中概股回流预期利好港交所，个险营销体系改革升级行业周报-2025.4.20 券商券商 1 季报业绩同比高增季报业绩同比高增，险企险企 1 季报季报投资业绩分化投资业绩分化 行业周报行业周报 高超（分析师）高超（分析师）卢卢

2、崑崑（分析师）（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 周观点周观点：券商券商 1 季报业绩同比高增，险企季报业绩同比高增，险企 1 季报投资业绩分化季报投资业绩分化 5月2日假期期间恒生指数上涨1.74%，非银港股标的中：中国财险+4.20%/香港交易所+3.05%/中国太保H股+2.61%/中国人寿H股+2.11%/中信证券H股+2.39%。从1季报看，交易量高增驱动券商和金融科技标的业绩延续高景气，估值定价尚不充分，继续推荐低估值、零售优势突出的传统券商，推荐继续推荐低估值、零售优势突出的传统券商，推荐1季报超预期、高股息率季报超预期、高

3、股息率的江苏金租的江苏金租。上市险企1季报净利润增速分化，主要受投资端分化影响，非可比口径下NBV小幅增长，个险承压带来负债端增速较2024年降档。券商：券商：受益于交易量同比提升，金融科技和上市券商一季报延续高景气受益于交易量同比提升，金融科技和上市券商一季报延续高景气（1）本周日均股基成交额 1.30 万亿，环比-5.5%，本周新成立股+混基金规模 91.0亿，环比-11%。（2）受益于 1 季度股市交易量同比明显改善，金融科技标的和上市券商业绩增长明显，扣非业绩同比增速整体符合我们预期，传统券商业绩增速略超市场预期。39 家上市券商家上市券商 2024 年归母净利润年归母净利润 1448

4、 亿元，同比亿元，同比+16%，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别同比+9%/-28%/-1%/+32%-12%，管理费 2352亿，同比+2%，ROE 为 6.2%，同比+0.5pct；剔除国泰海通非经常性损益后，剔除国泰海通非经常性损益后，39家上市券商家上市券商 2025Q1 归母净利润归母净利润 428 亿，同比亿，同比+53%，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别同比+49%/+5%/-2%/+46%/+28%，经纪与投资收益同比高增驱动收入增长，年化 ROE 6.8%。（3）券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券

5、商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商零售优势券商、金融科技和并购主线、金融科技和并购主线。保险保险：投资端分化带来投资端分化带来 1 季报业绩增速分化季报业绩增速分化，非可比口径下非可比口径下 NBV 小幅增长小幅增长（1）从 1 季报看，5 家上市险企 2025Q1 归母净利润同比增速分别为：中国人保+43%/中国人寿+40%/新华保险+19%/中国太保-18%/中国平安-26%，5 家合计 842亿，同比+1.4%，投资服务业绩整体承压投资服务业绩整体承压，是各家分化主因；，是各家分化主因；从非可比口径看，新华保险、中国太保和中国平安 2025Q

6、1 NBV 分别同比+68%、+11%和同比持平，符合我们预期，需求透支、预定利率调降和分红险转型等因素造成个险新单有所需求透支、预定利率调降和分红险转型等因素造成个险新单有所承压；财险业绩在承压；财险业绩在 COR 同比改善驱动下表现较好。同比改善驱动下表现较好。（2）广州日报报道，4 月 29日新华保险公告，公司拟出资不超过 100 亿认购由国丰兴华(北京)私募基金发起设立的份额，该基金成立规模 200 亿，新华保险与中国人寿拟各出资 100 亿认购。公告显示，该基金投资范围为中证 A500 指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H 股。（3）从全年展望看，下半年新单基数较高，NBV 增速