【国盛证券】通信行业周报：从海外云厂商财报看“算力信心”-250505（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 从海外云厂商财报从海外云厂商财报看“算力信心”看“算力信心”AI 发展的宏大叙事并未发生改变，其发展的宏大叙事并未发生改变，其投资投资的持续性与确定性已在的持续性与确定性已在 CSP巨巨头财报中得到进一步印证。本周微软、头财报中得到进一步印证。本周微软、Meta、亚马逊陆续发布财报，为、亚马逊陆续发布财报，为市场观察其在市场观察其在 AI 领域投资及进展提供新窗口。从下游应用看，领域投资及进展提供新窗口。从下游应用看，AI 推动各推动各大企业相关业务增速明显，其业绩正逐步兑现；从投资侧

2、看，大企业相关业务增速明显，其业绩正逐步兑现；从投资侧看，Capex 仍仍彰显对彰显对 AI 基础设施建设的强劲需求，基础设施建设的强劲需求，AI 技术技术已已从底层算力从底层算力渗透到渗透到垂类应垂类应用，商业化进程持续加速。用，商业化进程持续加速。AI 对业绩贡献逐步兑现，对业绩贡献逐步兑现，Capex持续印证高景气度。持续印证高景气度。本周北美各 CSP 巨头陆续公布财报，尽管关税政策导致宏观前景不明，但三家科技巨头财报数据均给出超出市场预期的营收和净利润，且均表示 AI 对业绩增长起到重要作用，未来仍将保持、甚至部分继续上调高水平资本支出：微软：微软：FY25Q3 实现营收 701 亿

3、美元，同比增长 13%，净利润 258亿美元，同比增长 18%，均超市场预期。其中云业务为公司业绩增长主要引擎，公司 FY25Q3 商业云总收入达到 424 亿美元，市场预期422 亿美元；包含 Azure 云服务的智能云业务贡献 268 亿美元收入，同比增长 21%，其中有 16 个百分点由 AI 服务贡献，市场预期 15.6个百分点。同时公司重申其计划在 2025 财年投入 800 亿美元用于建设能够处理 AI 工作负载的数据中心。Meta：25Q1 实现营收 423 亿美元，同比增长 16%；净利润为 166亿美元，同比大幅增长 35%，两项指标均超市场预期。扎克伯格表示目前 AI 为公

4、司“最重要主题”，公司在业绩说明会上强调，其业绩增长很大程度取决于其在 AI 领域的持续投资，主要体现在通过优化内容推荐和广告相关性，提升用户在其应用上的使用时长和互动频率。从 Capex 看，Meta 将 2025 年的资本支出指引从之前的 600-650亿美元上调至 640-720 亿美元，且公司明确表示增加的投入主要为支持 AI 计划而增加的数据中心投资以及基础设施硬件预期成本的上升。亚马逊：亚马逊：25Q1 实现营收 1557 亿美元，同比增长 8.6%，市场预期为1552 亿美元；净利润 184.亿美元，同比增长 20%，市场预期 175亿美元。公司 AWS 业务增长主要得益于生成式

5、 AI 的快速发展、企业云迁移的加速以及技术创新的支持。同时公司强调，AWS 在生成式AI 和非生成式 AI 产品方面持续增长。AWS 的 AI 业务年收入运行率已达数十亿美元，并且每年以三位数的百分比增长。我们认为，尽管受关税扰动市场仍存担忧，但 AI 本身需求并未变化。目前正通过“资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现”的正向循环持续发展，未来伴随大模型技术突破、行业应用场景的持续拓展与业绩的逐步兑现，算力产业链仍将保持高景气度，建议关注算力基建、垂类应用以及生态协同等相关领域。综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关

6、税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：光的三个边际变化关税、需求与持仓结构 2025-04-27 2、通信：MCP 与 A2A 助力，AI Agent 进入互联时代 2025-04-20 3、通信：情绪有波动，算力仍向前 2025-04-20 -20%-8%4%16