【联合资信】证券公司行业季度观察：2025年第一季度-250430（17页）.pdf

1、研究报告1证券公司行业季度观察证券公司行业季度观察20252025 年第年第一一季度季度联合资信 金融评级二部|汪海立|韩 璐|张晓嫘研究报告1摘要：摘要：2025 年第一季度，受资本市场活跃度同比提升等因素影响，证券公司经纪、自营等板块预计业绩将可实现同比增长，但投行板块仍面临较大压力，证券行业监管处罚频次同比略有下降，但仍处于较高水平；整体经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。证券公司各类债务融资工具发行规模均较上年四季度的高峰期大幅下降，融资成本较上年四季度有所下降，AAA 级证券公司发行利差环比有所下降，同比变动不大，AA+证券公司发行利差同、环比均有所走阔。受市场及

2、监管政策环境影响，仍无证券公司实现 IPO，但在监管政策红利推动下，证券公司并购重组工作进度显著。受益于资本市场各项政策逐步落地，股票市场交投活跃程度同比大幅上升、环比有所下降，国内股票市场指数波动上升，经纪业务佣金收入预计将同比增长，权益自营业务表现预计将优于上年同期。IPO 审核家数同比持平，过会率明显上升，资本市场向高质量转型发展效果显著；IPO 发行家数和发行规模同、环比均有所下降，阶段性收紧趋势延续；证券公司债券承销规模同比有所增长。受证券市场回暖影响，市场两融余额较上年末小幅增长；市场股票质押规模较上年末持平，仍处于较低水平，信用业务风险整体可控。证监会等监管机构陆续发布、修订各项

3、制度，一方面从大方向上引导资本市场长期的健康良性发展，另一方面加强各类法则法规的适应性，“1+N”政策规则体系进一步完善，资本市场改革持续深化；证券公司受处罚频次同比有所下降，但仍维持在较高水平。研究报告1一、监管动态一、监管动态1、监管机构要闻、监管机构要闻2025 年第一季度，证监会等中国高层监管机构密集发布、修订制度规则，从推年第一季度，证监会等中国高层监管机构密集发布、修订制度规则，从推动中长期资金入市、促进指数化投资等方向性指导到资产评估机构备案、个人限售动中长期资金入市、促进指数化投资等方向性指导到资产评估机构备案、个人限售股所得税征管等细项修改均有涉及股所得税征管等细项修改均有涉

4、及，“1+N”政策规则体系持续完善，资本市场改革政策规则体系持续完善，资本市场改革进一步深化。进一步深化。2025 年 1 月，为贯彻落实关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施，证监会就修改证券发行与承销管理办法部分条款向社会公开征求意见；中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发关于推动中长期资金入市工作的实施方案。2025 年 2 月，中国证监会印发 促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案，主要目标是推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局；强化指数基金资

5、产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量；为积极发挥资本市场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，更好服务经济社会高质量发展，证监会发布关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见。2025 年 3 月，作为最高法和证监会联合印发的关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要（法2024309 号）的配套文件，证监会发布上市公司监管指引第 11 号上市公司破产重整相关事项。表表 1.12025 年年一季度证监会要闻一季度证监会要闻时间重要事件主要内容1 月证

6、监会就修改证券发行与承销管理办法部分条款向社会公开征求意见对 证券发行与承销管理办法 进行修改，授权证券交易所制定分类配售的具体要求。同时，根据公司法上市公司股东减持股份管理暂行办法等的修订情况，对涉及条款相应修改。1 月证监会发布证券期货法律适用意见第19 号第十三条、第十四条的适用意见一是明确投资者权益变动的刻度标准，针对上市公司收购管理办法第十三条、第十四条涉及的“每增加或者减少 5%”、“每增加或者减少 1%”，明确为触及 5%或 1%的整数倍；二是明确投资者持股比例被动触及刻度时无需履行披露和限售义务，由上市公司就因股本变化导致的投资者持股变动进行公告；三是新老划断，研究报告2明确新