【浦银国际证券】新能源车及智驾行业调研：渗透率加速提升，未来份额向头部集中-250428（4页）.pdf

1、年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科技行业行业|行业追踪行业追踪 新能源车及智驾新能源车及智驾行业行业调研：调研：渗透率渗透率加速提升，未来份额向头部集中加速提升，未来份额向头部集中 在在2025上海车展期间及上海车展期间及场内外场内外，我们密集调研了多家我们密集调研了多家新能源车及新能源车及智能驾驶智能驾驶行业的行业的公司公司。从从新能源车行业以及智驾行业来看，其渗透率的大幅提升是当前新能源车行业以及智驾行业来看，其渗透率的大幅提升是当前最重要的行业推动力最重要的行业推动力。这带来行业规模的大幅成长，尤其是

2、相关产业在中国的发展。这里涉及的渗透率既包括新能源车，也包括高速 NOA 及/或城区 NOA 等智驾功能，还包括智驾 SoC、激光雷达等智驾增量零部件。根据乘联会，今年 3 月中国新能源乘用车渗透率达到 51.1%，比去年同期增长 8.8 个百分点。根据盖世汽车，2024 年中国 15 万元以上新能源乘用车市场激光雷达渗透率已经达 25%，并预计在2025 年达到 40%。所以，我们看到新能源车及智驾相关的多个子行业的渗透率拐点已经到来。中长期维度，即未来 3-5 年，行业成长的空间较大，确定性较高。与新能源车和智驾行业渗透率大幅提升基本匹配的是行业的竞争与新能源车和智驾行业渗透率大幅提升基本

3、匹配的是行业的竞争烈度同步大幅提升。烈度同步大幅提升。在本轮调研中，我们还是感受到各家车企以及企业追求销量和份额增长的迫切性。在部分价格段或部分行业渗透率达到 50%以后，头部企业已经进入盈亏平衡乃至盈利状态。这对仍在追求盈亏平衡的企业造成更大的生存压力，这些企业既要追求量和份额的提升，也要改善盈利能力。在调研和沟通中，我们已经看到部分企业进入通过大幅削减费用来提升盈利的阶段。无论是车展上，还是车展外，我们主观感受到新能源车智驾关注无论是车展上，还是车展外，我们主观感受到新能源车智驾关注度最高的是智驾芯片，即地平线所处的环节。度最高的是智驾芯片，即地平线所处的环节。在今年比亚迪大幅推动智驾功能

4、向 10 万元-20 万元价格段渗透过程中，其他车企受到较大的跟进压力。而地平线推出的 J6 系列则满足此时不同的智能功能的需求。这将同步带动车企、Tier 1（一级供应商）、智驾算法等三个产业链环节的成长机遇。进一步看，目前智能驾驶行业正处于“无限接近”L3 的阶段。行业中的 Robotaxi/无人驾驶等产业也处于爆发发展的前期阶段。从更加长期的趋势来看，从更加长期的趋势来看，人形机器人和低空无人飞行器是两个较人形机器人和低空无人飞行器是两个较受受关注关注、已经开始已经开始有明显资金和研发投入的产业。有明显资金和研发投入的产业。这两个产业均与新能源车和智能驾驶有较高的技术迁移和产业协同性。因

5、此，这两个产业也成为多家企业展示其前沿科技能力的重要载体。浦银国际浦银国际 行业追踪行业追踪 新能源车及智驾行业调研新能源车及智驾行业调研：渗透率加速提升，未来份额向头部集中渗透率加速提升，未来份额向头部集中 沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 马智焱马智焱 科技分析师 ivy_(852)2809 0300 2025 年 4 月 28 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 年年年年 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。科技科

6、技行业行业|行业追踪行业追踪 综合以上的观察和思考，在新能源车及智驾行业中，我们推荐的标的主要符合以下三条逻辑线。1）充分享受行业渗透率提升带来的增长红利。这一增长红利将惠及行业中大多数玩家。2）短期的销量和订单较为饱满，具备份额增长能力或未来头部份额呈现集中趋势。同时，已借助规模优势实现盈亏平衡，或亏损得到大幅改善。3）有望借助今、明两年地平线等智驾芯片方案快速提升销量的企业。投资建议：投资建议：在 新 能 源 车新 能 源 车 板 块 中，我 们 首 推 零 跑 汽 车（9863.HK）、小 鹏 汽 车（9868.HK/XPEV.US）、比亚迪（1211.HK/002594.CH），符合订