【东吴证券】公用事业行业点评报告：核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业点评报告 核电核电连续连续 4 年核准超年核准超 10 台，核电长期成长台，核电长期成长性性加强加强 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 淡季到来、欧洲储库目标或放松，全球气价回落 2025-04-28 新一代煤电升级专项行动实施方案印

2、发，3 月份全社会用电量同增 4.8%2025-04-21 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 27 日，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。核电连续核电连续 4 年核准超年核准超 10 台，长期成长确定性强化。台，长期成长确定性强化。2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准 6/4/5/10/10/11/10 台，核准 10 台+已 4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024年中国核电发电量占比不足5%，我们预计 2030/2035 年核电发电量达 8%/10%，预计“十五五”中国年

3、核准核电机组仍需维持仍需维持 8 台以上台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。核准提速核电常态化核准空间广阔。中国广核新获中国广核新获 4 台，中国核电台，中国核电/国电投国电投/华能各新获华能各新获 2 台。台。2025 年新获批的新项目分别是广西防城港核电三期（5/6 号），广东台山核电二期（3/4号），浙江三门核电三期（5/6 号），山东海阳核电三期（5/6 号），福建霞浦核电一期（1/2 号），5 个厂址、10 台新机组，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组 2/4/2/2 台。2019 至 2025 年中国合计已完成核准机组 56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电

4、投/华能集团分别 20/20/10/6 台，占比 36%/36%/18%/11%，中核广核项目领先。中核广核项目领先。新核准驱动成长再提速。新核准驱动成长再提速。截至 2024/12/31，中国在运核电机组 57 台，其中，中国核电/中国广核（含联营）/国电投（含联营）/华能集团在运机组分别为 25 台/28 台/9 台/1 台。从项目储备来看，中国核电/中国广核/国电投/华能集团在建拟建机组 20 台/20 台/9 台/6 台，项目成长弹性分别为 80%/71%/100%/600%，核电成长性核电成长性持续提升。持续提升。电价波动不影响长期成长电价波动不影响长期成长。核电板块短期受到 202

5、5 年中长期电价与核电市场化节奏影响，预计 2025 年综合结算电价同比承压。从电量成长性来看，2025Q1中国核电/中国广核控股上网电量同增+13.41%/+9.41%，基荷电源的稳定性得到体现。从投产节奏来看，中国核电 2025-2029 年预计投产 2/2/5/2/1 台机组，中国广核 2025-2029 年预计投产 1/2/2/1/1 台机组，项目充足加速投产。电价短期波动不影响长期成长的确定性。投资建议：投资建议：新型电力系统的基荷电源，核准提速+四代突破，彰显长期成长性。短期电价波动不影响长期成长，项目充足加速投运。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】【电投

6、产融】。风险提示：风险提示：电价波动、新项目投运不及预期；核电机组运行风险。-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/4/292024/8/282024/12/272025/4/27公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 图图1：2015-2025 年中国核电核准项目年中国核电核准项目梳理（梳理（单位：单位：机组台数机组台数）数据来源：政府网站，东吴证券研究所 表表1：2024-2030 年中国核电、中国广核年中国核电、中国广