【联合资信】2025年建筑行业分析-250427（9页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年建筑行业分析年建筑行业分析 联合资信 工商评级一部|刘珺轩 2024 年，在狭义基建投资增速回落和房地产开发投资继续下降背景下，建筑行业需求增速继续放缓，新签合同继续下降，国内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企特别是央企市占率进一步提高，民营企业继续出清。展望 2025 年，预计地产开发投资降幅会收窄，狭义基建投资增速同比或将小幅回升，预计建筑行业基本面变化不大，央企在市场份额上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和海外等领域仍有较大发展空间。 研究报告 2 一、一、建筑建筑行业运行情况行业运行情况 2024 年年，化债

2、背景下狭义基建投资增速回落，化债背景下狭义基建投资增速回落，房房地产地产开发开发投资继续下降，对建筑投资继续下降，对建筑行业需求产生负面影响，建筑业产值增速行业需求产生负面影响，建筑业产值增速继续放缓，新签合同继续放缓，新签合同继续继续下降下降，国内建筑行国内建筑行业景气度仍处下行阶段，业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大头部建筑企业出海发展力度加大。建筑业是国民经济中专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门，在国民经济中发挥着重要作用，但居于整个产业链的中游，市场竞争较为充分，由终端投资需求直接驱动，其变动趋势主要受到基建投资和房地产投资影响。1、建筑

3、建筑下游需求情况下游需求情况 2024 年中国固定资产投资 51.44 万亿元，同比增长 3.20%，较 2023 年上升 0.20 个百分点；其中制造业投资和基础设施建设投资增长较快，房地产开发投资仍呈拖累。数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 图图 1 中国中国固定资产固定资产投资情况投资情况 2024 年，中国房地产开发投资 10.03 万亿元，同比下降 10.60%，降幅较 2023 年扩大 1.00 个百分点。房地产新开工面积和施工面积同比下降 23.00%和 12.70%，降幅较 2023 年分别扩大 2.60 个和 5.50 个百分点；竣工面积同比下降 27.70%，而

4、2023 年增速为 17.00%。房地产新开工面积累计同比下滑已从 2021 年 7 月持续至 2024 年 12月。销售端，虽 2024 年中央和地方刺激政策频出，但全年商品房销售面积和销售金额同比仍分别下降 12.90%和 17.70%，降幅较 2023 年分别扩大 4.40%和 10.60%。截至2024 年 12 月，全国商品住宅“已开工未售库存”出清周期约为 2.9 年，50 个代表城市出清周期约为 20 个月，去库存压力仍然很大。但库存周期从 2024 年 9 月出现拐点、有所下降，11-12 月单月销售面积实现同比转正。整体看，地产行业仍处底部调整阶段，销售端呈微弱的企稳迹象，开

5、发投资端仍疲弱。-20-10010203040201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比% 研究报告 3 数据来源：国家统计局、Wind 图图 2 中国中国地产施工和土地购置地产施工和土地购置情况情况 基建投资方面，2024 年基建设施累计投资增速为 9.19%，较 2023 年上升 0.95 个百分点；其中基础设施投资累计额（不含电力）同比增速为 4.40%

6、，较 2023 年下降 1.50个百分点。具体到细分领域，电网、水利、航空投资处于高速增长状态，同比增长 15.26%、41.70%和 20.70%，铁路和电源保持较快增长，同比增 13.50%和 12.14%，而道路、管道以及公共设施领域的投资则处于下降状态，同比下降 1.10%、16.50%和 3.10%。电网、水利、铁路基本为中央项目或者各省重大项目，增速较低的则多为地方项目。中央方面，三中全会明确指出“建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制”，增发国债、超长期特别国债会对标准化的大项目形成支撑。尤其是对“两重”项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）的集中支持