【华源证券】建筑材料行业周报：政治局会议提升内循环地位，重视顺周期投资机会-250427（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑材料建筑材料行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：政治局会议提升内循环地位，重视顺周期投资机会政治局会议提升内循环地位，重视顺周期投资机会建筑材料行业周报（25/04/21-25/04/27）投资要点：投资要点：政治局会议前置预示经济驱动力结构挑战，内循环重要性提升。政治局会议前置预示经济驱动力结构挑战，内循环重要性提升。

2、本次政治会议最值得关注的是多处表述的变化，不仅明确了当前中央对内循环的重视，也彰显了我国在大国博弈关键期的定力与底气：1）“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。和 2018年的“经贸摩擦”相比，“经贸斗争”反映出中央对当前国际形势的严峻性、长期性和艰巨性的最新判断；2）“要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，“稳就业”排在首位，表明在外部冲击加大的情况下，对就业这个民生之首的高度重视；3）在“更加积极有为的宏观政策”前面加上了“加紧实施”，在“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”前加上了一个“用好用足”，强调出政策落地的紧迫性；4）“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放”，体现

3、出中国在面对世界百年未有之大变局的定力与态度。重申把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌。重申把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌。我们认为，未到终局，外循环条线阶段性的受损和受益方向高波动率难以规避，并非机构最佳的配置方向。相比而言，内循环才是我国当下更为自主可控的选择，是相对收益更为稳健的方向。我们判断，今年中央政局会议的前置召开本身也代表了我国至上而下对经济动能结构重新定调的态度，为应对“对等关税”对经济增长驱动力结构带来的不确定性，我国有望也有必要在内需方面出台进一步政策，消费和制造业无疑是更优也更具可持续性的选择，但传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，且与此前几次关税博弈最大的

4、不同在于随着过去几年房地产的软着陆，曾经最大的“内忧”或演变为政策发力内需的底牌。展望后续，我们认为，地方政府债券等流动性政策有望更快发力，以为全年财政加力腾出空间，顺周期底部反转有望提前到来。我们建议标配内需，优先低波板块，方向建议总量级别提前反转机会、相对确定的大基建投资前移、以及逆全球化的潜在对冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一路等。数据跟踪数据跟踪：（1）水泥：全国 42.5 水泥平均价为 390.8 元/吨，环比下降 1.8 元/吨，同比上升 35.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国 5mm 浮法玻璃均价为 1421.7 元/吨，环比上升 0.7 元/吨，同比下降 40

5、2.5 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为 14.3元/平，环比不变，同比下降 4.1 元/平。3.2mm 镀膜均价为 22.3 元/平，环比不变，同比下降 4.0 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4745.0 元/吨，环比不变，同比上升 715.0 元/吨。电子纱均价为 9100.0 元/吨，环比不变，同比上升 1750.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为 72.5 元/千克，环比不变，同比下降 2.0 元/千克。小丝束碳纤维均价为 95.0 元/千克，环比不变，同比下降 20.0 元/千克。投资分析意见：投资分析意见：投资策略主线上，我们维持 2025 年是

6、上市公司拐点，2026 年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会，而“对等关税”或使基本面和行情拐点前移。投资方向上，顺周期我们建议关注：1）消费建材：三棵树三棵树、东方雨虹东方雨虹、北新建材北新建材、东鹏控股东鹏控股；2）水泥：海螺水泥海螺水泥、华新水泥（华新水泥（H H 股）、华润建材科技（股）、华润建材科技（H H 股）股）；3）景气赛道：雪峰科技、中国核建雪峰科技、中国核建、中粮科工、国泰集团中粮科工、国泰集团；（4）一带一路：上海港湾、海鸥股份上海港湾、海鸥股份。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预经济恢复不