【联合资信】2025年有色金属行业分析-250425（19页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年有色金属行业分析年有色金属行业分析 联合资信|工商评级三部 2024 年以来，年以来，避险需求增加带动黄金价格持续上涨避险需求增加带动黄金价格持续上涨，传统工业金属铜、铝、锌价中枢明显上移，但受供需失衡等因素影，传统工业金属铜、铝、锌价中枢明显上移，但受供需失衡等因素影响，新能源类金属价格承压。响，新能源类金属价格承压。中国有色金属产业整体呈现中国有色金属产业整体呈现稳中向好态势稳中向好态势，产业景气综合指数呈，产业景气综合指数呈上升上升态势态势。具体来看：。具体来看：（1）铜：新能源产业强劲需求对国际铜价形成一定支撑；但我国高度依赖进口资源的情况无法改善。铜价）铜

2、：新能源产业强劲需求对国际铜价形成一定支撑；但我国高度依赖进口资源的情况无法改善。铜价整体整体波动波动很大，很大，2024 年以来受供应紧张影响震荡上行年以来受供应紧张影响震荡上行，加工费暴跌，加工费暴跌至负值至负值，铜冶炼企业，铜冶炼企业经营压力明显加大经营压力明显加大。（2）铝：）铝：中国铝土矿中国铝土矿对外依存度高对外依存度高，2024 年年铝消费市场呈现铝消费市场呈现显著的显著的结构性分化特征结构性分化特征，中国中国氧化铝价格在铝土矿供应短缺氧化铝价格在铝土矿供应短缺和下游电解铝需求旺盛双重因素推动下大幅上涨；和下游电解铝需求旺盛双重因素推动下大幅上涨；LME 铝价受宏观经济政策、国际

3、贸易环境等因素影响波动幅度较大铝价受宏观经济政策、国际贸易环境等因素影响波动幅度较大。（3）铅：）铅：中国为全球最大的铅精矿和再生铅生产国，中国为全球最大的铅精矿和再生铅生产国，2024 年年全球铅市场呈现供需紧平衡局面，全球铅市场呈现供需紧平衡局面，LME 铅价于二季度冲高铅价于二季度冲高后回落。后回落。（4）锌：）锌：2024 年以来，全球锌矿产量延续下降趋势，但受益于年以来，全球锌矿产量延续下降趋势，但受益于下游下游新能源需求增加以及经济政策刺激投资需求回升使得新能源需求增加以及经济政策刺激投资需求回升使得锌市场呈现供不应求局面，锌市场呈现供不应求局面，LME 锌价中枢锌价中枢明显上移明

4、显上移。（5）黄金：）黄金：2024 年以来，年以来，在“去美元化”趋势、地缘政治和全球贸易风险加剧等因素影响下，在“去美元化”趋势、地缘政治和全球贸易风险加剧等因素影响下，黄金避险投资需求明显增黄金避险投资需求明显增加，叠加各国央行黄金配置热潮延续，推动黄金价格快速上涨。加，叠加各国央行黄金配置热潮延续，推动黄金价格快速上涨。（6）稀土：）稀土：2024 年，年，除铈类产品价格上涨外，除铈类产品价格上涨外，中国中国其他其他细分稀土产品价格均有不同程度的降幅，行业集中度和资源优化细分稀土产品价格均有不同程度的降幅，行业集中度和资源优化配置能力均进一步提升。配置能力均进一步提升。（7）镍：中国镍

5、矿资源较为匮乏，长期依赖于海外进口。）镍：中国镍矿资源较为匮乏，长期依赖于海外进口。2024 年，全球镍产业仍处供给过剩状态，镍价整体呈低位震荡年，全球镍产业仍处供给过剩状态，镍价整体呈低位震荡态势。态势。（8）钴：）钴：中国钴市场需求很大，主要依赖进口来满足需求。中国钴市场需求很大，主要依赖进口来满足需求。2024 年年，中国电池材料行业主要原料及产品价格波动下行，中国电池材料行业主要原料及产品价格波动下行，钴盐价格钴盐价格处于处于波动下行区间。波动下行区间。（9）锂：）锂：全球锂资源丰富全球锂资源丰富，中国锂，中国锂加工企业主要依赖进口加工企业主要依赖进口。2025 年，中国锂矿储量获取重

6、大突破，未来随着该矿带锂资年，中国锂矿储量获取重大突破，未来随着该矿带锂资源逐步被开发，中国锂资源进口依赖度或将下降。源逐步被开发，中国锂资源进口依赖度或将下降。2024 年以来，年以来，受供需错配影响，碳酸锂价格延续下行态势。受供需错配影响，碳酸锂价格延续下行态势。 研究报告 2 一、一、行业概况行业概况 有色金属行业主要包括有色金属矿采选、冶炼以及压延加工业，行业周期性明显，景气度波动大且易受国际整体供需形势和政治经济局势影响。2024 年，春节假期后，在中国宏观经济政策支持、新兴产业需求拉动、价格与利润回升、国际市场复苏等多重因素共同作用下，中国有色金属产业景气指数呈持续回升态势。202