【东吴证券】非银金融行业点评报告：25Q1非银板块公募持仓分析：公募持仓观察：非银各子行业持仓均有所下降-250423（4页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 公募持仓观察：公募持仓观察：非银非银各各子行业子行业持仓持仓均有所下均有所下降降25Q1 非银板块公募持仓分析非银板块公募持仓分析 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 研究助理研究助理 罗宇康罗宇康 执业证书：S0600123090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（一）2025-04-23 券商 Q1 业绩值得

2、期待；保险深化代理人体制改革 2025-04-20 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年公募基金一季报发布完毕，2025 年一季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 0.83%（含同花顺），环比 2024 年末下降0.39pct。相比沪深 300 行业流通市值占比低配 9.43pct，环比 2024 年末低配幅度扩大 0.22pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、同花顺和江苏金租，持仓市值分别为 45.48 亿元、23.08 亿元、15.12 亿元、12.46 亿元、9.76 亿元。上市险企除平

3、安外均遭减持，其中太保、人保减持较多：上市险企除平安外均遭减持，其中太保、人保减持较多：截至 2025 年一季度末，保险板块持仓为 0.58%，较年初下降 0.05pct。2025 年一季度末保险动态估值为 0.60 x PEV，较年初下降 0.09pct。公司方面，从持股数量上看，除平安外均有所减持，其中太保、人保减持较多，分别为 2436万股、1901 万股，平安则增持 894 万股；从持仓比例上看，太保、国寿、人保分别较年初-0.06pct、-0.01pct、-0.01pct，平安则较年初提高了0.04pct，新华基本持平。2025 年 Q1 末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为

4、0.02%、0.34%、0.17%、0.04%、0.01%。券商及互金板块券商及互金板块普遍普遍遭减持遭减持，板块估值环比，板块估值环比 24 年末有所下降年末有所下降：1）券商）券商及互金板块整体：及互金板块整体：截至 2025 年一季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓 0.21%，较 2024 年末减少 0.31 个百分点，同比减少 0.35个百分点。其中传统券商持仓占比 0.14%，较 2024 年末减少 0.27 个百分点，同比减少 0.18 个百分点；2025 年一季度末券商行业（中信 II 指数）估值为 1.4xP/B（静态），2024 年末为 1.49xP/B。2）互金互

5、金标的：标的：东方财富持仓占比 0.03%，较 2024 年末减少 0.03 个百分点，同比减少 0.11个百分点；同花顺持仓占比 0.04%，较 2024 年四季度末减少 0.01 个百分点，同比减少 0.06 个百分点。3）传统大中型券商：）传统大中型券商：截至 2025 年一季度末，公募基金大中型券商持仓为 0.13%，较 2024 年末减少 0.25 个百分点，同比减少 0.16 个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，光大证券、招商证券获机构增持较多，华泰证券、国泰海通、中信证券遭减持较多。非银非银板块板块持仓估值均处于低位持仓估值均处于低位，后续预计持续受益

6、于市场环境改善后续预计持续受益于市场环境改善：我们认为，目前非银金融行业持仓占比和估值分位仍处于历史低位。自2024 年 9 月 24 日以来，增量政策持续推出，市场交投情绪大幅回升，25Q1 日均股基成交额达到 15248 亿元，同比提升 70%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，后续有望持续受益于市场环境改善。重点重点推荐中国人保、新华保险、推荐中国人保、新华保险、中国平安、中国平安、中信证券、中金公司、同花顺等。中信证券、中金公司、同花顺等。风险提示：风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%