【开源证券】食品饮料行业点评报告：2025Q1食品饮料仓位持续回落，白酒集中持仓-250424（9页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 食品饮料食品饮料 2025 年 04 月 24 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 社零数据转暖，政策预期升温行业周报-2025.4.20 3 月社零增速环比回升，消费保持温和复苏行业点评报告-2025.4.17 3 月电商数据分析：大众品线上增长稳健，板块预期升温建议积极关注行业点评报告-2025.4.15 2025Q1 食品饮料仓位食品饮料仓位持续持续回落回落，白酒集中持仓白酒集中持仓 行业点评报告行业点评报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证

2、书编号：证书编号：S0790520030003 证书编号：证书编号：S0790524010001 2025Q1 市场市场继续继续减仓食品饮料减仓食品饮料 从基金重仓持股情况来看（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2025Q1 食品饮料配置比例由 2024Q4 的 10.6%回落至 9.8%水平，环比回落 0.8pct，处于 2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q1 食品饮料配置比例为 8.1%，和 2024Q4 的 8.3%相比，下降 0.2pct，说明一季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。年初整体市场对

3、于食品饮料的基本面情绪仍偏悲观。春节后市场以科技为主线，食品饮料等传统消费板块仍有资金流出。3 月份市场风格切换，板块基本面见底叠加资金避险需求，我们估算会有部分资金回流，但季度来看食品饮料板块配置比例仍是降低。全市场基金与主动权益基金白酒配置情况出现背离，基金持仓白酒更加集中全市场基金与主动权益基金白酒配置情况出现背离，基金持仓白酒更加集中 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2024Q4 的 6.46%回升至 2025Q1 的 6.57%水平，环比回升 0.11pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由 2024Q4 的 9.0%回落到 2025Q1

4、 的 8.5%。两者配置情况出现背离，主动权益基金加配白酒，而被动基金在减仓白酒。从基金加仓的情况分析，今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金一致增持较多，整体来看一季度白酒持仓更加集中。基金持有数量回落，基金持股总体减仓基金持有数量回落，基金持股总体减仓（1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料 2025Q1 相比 2024Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配大众品公司。（2）从基金持股市值来看：食品饮料 2025Q1 持股市值环比 2024Q4 下降 0.6%，一方面是一季度板块重仓股价格有所回调；另一方面是基金减仓。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金

5、持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。投资建议投资建议：内需提振预期强化，板块可积极布局内需提振预期强化，板块可积极布局 食品饮料板块一季度板块持续调整，但 4 月份已有向好迹象，原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。（2）年报季报披露期间，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求。板块底层逻辑是基本面确认底部区间，白酒需求已至低点，从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率平稳上行，建议积极布局，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒，受

6、益标的今世缘等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块，以甘源食品、盐津铺子、有友食品为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。风险提示：风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 -36%-24%-12%0%12%24%2024-042024-082024-122025-04食品饮