【中原证券】电气设备行业月报：关税扰动与需求提振交织，电气设备板块机遇挑战并存-250425（19页）.pdf

1、第1页/共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 电气设备电气设备 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 研究助理：王兴广研究助理：王兴广 登记编码：登记编码：S0730123120001 0371-65585753 关税扰动与需求提振交织，电气设备板块关税扰动与需求提振交织，电气设备板块机遇挑战并存机遇挑战并存 电气设备行业月报电气设备行业月报 证券研究报告证券研究报告-行业月报行业月报 同步大市同步大市(维持维持)电气设备电气设备相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券，聚

2、源 相关报告相关报告 电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 2025-03-31 电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力 2025-02-28 电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头 2025-01-27 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 上海浦东新区世纪大道1788号22楼 发布日期：2025 年 04 月 25 日 投资要点：投资要点：电气设备电气设备 4 4 月表现月表现弱弱于沪深于沪深 30

3、0300 指数。指数。截至 4 月 24 日收盘，电气设备指数当月下跌 5.79%，跑输沪深 300 指数(-2.65%)3.14 个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第 25 位。宏观数据宏观数据延续回升向好态势延续回升向好态势。2025 年一季度，我国 GDP 同比增长5.4%，印证了去年四季度一揽子宏观经济政策对经济的提振效果。工业生产表现亮眼，3 月规上工业增加值同比增速加快至 7.7%，制造业 PMI 重返扩张区间（50.5%），生产与新订单指数双升显示供需两端同步回暖，特别是装备制造、高技术产业或成主要拉动力。原材料价格波动剧烈原材料价格波动剧烈。2025 年 4

4、月，受到在美国政府关税政策的影响下，全球大宗商品市场受到强烈冲击，价格出现剧烈波动，对企业的供应链管理、成本控制带来挑战。电气设备出口保持旺盛活力电气设备出口保持旺盛活力。变压器出口表现亮眼，电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。2025 年 3 月，变压器出口金额同比增长 26.2%；电线电缆出口金额同比增长 32.9%；高压开关/低压开关同比增长 48.10%/18.4%。受美国关税政策影响，后续对美出口或短期承压。维持“同步大市”的投资评级。维持“同步大市”的投资评级。本月电气设备板块表现表现弱于大盘。宏观层面，经济延续回升态势，印证前期政策发力成效；工业生产端表现强劲，制造业 PMI

5、保持在扩张区间，装备制造及高技术产业或为核心驱动力。成本端，4 月以来美国政府关税政策扰动全球大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链稳定性与成本管控压力攀升。需求端，2025 年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升；出口侧 3 月份表现亮眼，变压器、电线电缆及高低压开关设备延续高增长势头。4 月，受美国关税政策影响，出口短期内面临压力，但从长期来看，或将推动转口贸易发展，以及加速企业海外布局进程。整体来看，短期内板块受到原材料价格波动及关税影响，但从长远视角来看，智能设备产业的蓬勃发展持续释放增长动能，AI 算力快速扩容催生电源侧升级需求，国内电网建设进入加速周期

6、，这些长期驱动因素依旧稳固，随着关税政策影响逐渐消退，板块估值仍具备向上修复的潜力。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。-11%-6%-1%4%9%14%19%24%2024.042024.082024.122025.04电气设备沪深300第2页/共19页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 内容目录内容目录 1.行情回顾行情回顾.4 2.宏观经济概况宏观经济概况.5 3.电气设备电气设备.7 3.1.电力运行情况.7 3.2.产业链情况.10 3.3.电网 4 月招标情况.12 4.河南地区情况河南地区情况.