【公司研究】维信诺-OLED领军企业迎来产能释放拐点定增加码产能-20200528[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 维信诺维信诺（002387） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/光学光电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 12.3 元 目标目标价格价格 16.26 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,367.66 流通A 股股本(百万股) 1,067.81 A 股总市值(百万元) 16,822.26 流通A 股市值(百万元) 13,134.09 每股净资产(元) 10.76 资产负债率(%) 48.62 一年内最高/最低(元) 18.17/10.6

2、9 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 张健张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 OLED 领军企业，迎来产能释放拐点，定增加码产能领军企业，迎来产能释放拐点，定增加码产能 1. 维信诺：维信诺：OLED 面板行业领军企业面板行业领军企业 维信诺是国内最早从事 OLED 研发、生产、销售的高科技企业之一，前身 是 1996 年成立的清华大学 OLED 项目组， 是 OLED 行业标准的制定者之一。 2019 年公司营收 26.90 亿元，同比增长 51.26%；归属于

3、上市公司股东的净 利润 6403.03 万元，同比增长 84.85%。2020 年 Q1 公司营收 4.12 亿元，同 比增长 99.49%。 2.手机手机 OLED：渗透率：渗透率持续持续提升，折叠屏大发展，公司迎来产能释放拐点提升，折叠屏大发展，公司迎来产能释放拐点 手机屏幕技术持续创新，曲面、全面屏、屏下指纹、屏下摄像头等技术将 驱动 OLED 手机屏渗透率持续提升，根据集邦咨询光电研究中心(WitsView) 数据，2019 年 OLED 手机渗透率为 31.0%，提升空间很大；在 5G 时代，计 算、 存储的云端化将为人机交互和显示技术的创新提供充分的基础和支撑， 我们认为随着折叠手

4、机产品形态的迭代、良率和可靠性的提升，折叠手机 的接受度将越来越高， 有望在 2021 年突破千万台销量。 维信诺在手机 OLED 领域技术和出货量领先， 有充分产能保障， 有望在 2020 年迎来产能和订单 释放拐点。公司 5 月 16 日公告，公司拟定增募集 50 亿元投资 OLED 产线 升级项目，加码布局产能，提升规模优势。 3.可穿戴显示：柔性可穿戴显示：柔性&硅基硅基 OLED 迎来大机遇，公司迎来大机遇，公司有望有望显著受益显著受益 伴随着 5G 与物联网时代的到来，智能可穿戴设备正处于高速发展阶段。 以虚拟现实和增强现实为代表的新一轮科技和产业革命蓄势待发，智能手 表、VR/A

5、R 等产品将迎来快速发展期。可穿戴设备对 OLED 屏幕，特别是柔 性 AMOLED 和硅基 OLED 需求量大， 终端设备行业增长将带动 OLED 行业增 长，2020 年初火爆 VR 游戏半衰期：艾莉克斯有望开启 vr 游戏生态发 展的拐点。我们认为未来 2-3 年将是全球手机品牌重点发力 AR/VR 产品的 阶段，硅基 OLED 将迎来黄金发展期。维信诺目前在智能手表显示领域技 术领先，同时加码布局硅基 OLED 领域，有望充分受益可穿戴显示发展的 行业机遇。 4. 投资建议投资建议 我们看好 OLED 在手机以及可穿戴领域的高成长性和较大市场需求潜力， 以及大陆供应链加速崛起的机遇，维

6、信诺作为国内 OLED 行业的领军企业， 技术、出货量、产能等业内领先，伴随着 2020 柔性产能顺利释放，有望带 来高业绩弹性。我们预计公司 20-22 年营收分别为 50/135/180 亿元，净 利润分别为 1.1/15.6/18.9 亿。可比公司选取京东方、深天马、TCL，给予 公司 22 年 PB 1.2 倍，对应目标价 16.26 元，首次覆盖，给予买入评级。 风险风险提示提示：产能释放和新产线建设进度不及预期、行业竞争加剧、宏观经 济波动风险、原材料价格波动风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,778.