【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：基建投资改善，继续关注水利、钢结构、国际工程等板块-250420（12页）.pdf

1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 基建基建投资改善投资改善，继续关注水利、钢结构、继续关注水利、钢结构、国际工程等板块国际工程等板块 2025 年年 04 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 基建投资景气有望延续，关注一带一

2、路合作方向 2025-04-13 内需预期加强，关注钢结构、洁净室等景气领域 2025-04-06 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.4.142025.4.18，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.25%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.59%、0.39%，超额收益分别为 0.66%、0.86%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布国家统计局发布 3 月月经济数据经济数据：一季度经济数据迎来开门红，GDP 同比增长 5.4%，增速持平去年四季

3、度，内需中的工业、消费、基建投资等以及出口均表现亮眼。1-3月基建投资累计同比增速较前值继续加快 0.2pct至 5.8%，反映财政发力下基建投资延续加速态势。基建投资结构上水利类投资继续表现亮眼，同比增长36.8%，公共设施管理类回归小幅正增长，交通大类较去年同期有所放缓。1-3 月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-9.9%/-3.0%/-24.4%/-14.3%，其中销售、新开工和竣工较前值有所改善。反映在实物需求上，1-3 月水泥产量降幅收窄至-1.4%，其中 3月单月同比正增长2.5%，1-3月建筑及装潢材料零售额同比持平，其中3 月单月-0.1%，降幅较去年收窄，反映财政

4、持续发力下对基建链条实物需求和家居建材消费需求的拉动。一季度经济数据虽明显超预期，但随着 4 月美国加码“关税战”，后续宏观政策导向上有望加强稳内需对冲外需下行，基建地产链条实物需求在专项债和超长期特别国债加快发行的支持下有望延续企稳回暖的趋势。（2）国务院常务会议研究）国务院常务会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措等举措等：会议指出要加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高

5、落地效率，确保实施效果。关税等因素带来外需不确定性加剧的背景下，宏观政策有望加快落地、进一步发力，利好基建地产链条景气度回升。（3）国家主席习近平对越）国家主席习近平对越南、马来西亚、柬埔寨三国进行国事访问南、马来西亚、柬埔寨三国进行国事访问：中越、中马、中柬之间达成上百项合作成果，包括中越铁路合作机制启动，中马共同打造地区新质生产力合作高地，推进好东海岸铁路、“两国双园”等“一带一路”旗舰项目，将马来西亚重要港口打造成“陆海新通道”重要枢纽，共同制定柬铁路网总体规划，确定重点合作项目，加强商用飞机等交通基础设施合作等。基建合作作为中国与东盟国家之间强化合作的重要形式有望持续落地，利好海外工程

6、需求景气度延续。周观点：周观点：（1）一季度经济开门红，基建投资一季度经济开门红，基建投资累计同比增速累计同比增速 5.8%，财政财政发力支持下基建投资延续发力支持下基建投资延续景气景气态势态势，结构上来看水利表现继续亮眼，结构上来看水利表现继续亮眼；地产投资端依然有所承压地产投资端依然有所承压。结合水泥。结合水泥 3 月产量月产量和建筑业和建筑业 PMI 数据来数据来看，看，开工景气在持续改善，但新开工项目落地仍然偏慢。增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现。近期关税战和贸易摩擦升级，外部环境不确定性增加的情况下，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。