【万联证券】电子行业快评报告：英伟达H20贸易受限，关注国产算力机遇-250416（3页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|电子电子 Table_Title 英伟达英伟达 H20H20 贸易贸易受限，关注国产算力机遇受限，关注国产算力机遇 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 电子电子行业快评报告行业快评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 16 日 Table_Summary 行业行业事件事件：美东时间 2025 年 4 月 15 日，英伟达表示公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到 H20 内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证，且该要求将

2、无限期有效。投资要点：投资要点：美方对美方对 H20H20 进行进行许可证管理许可证管理，意味着意味着贸易贸易管制力度加大管制力度加大。早在 2022 年 8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对 A100、H100 进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是 A100、H100 以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对 H20 进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为 H20 在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与 H20 产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约 55 亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内 AI 芯片厂商有

3、望承接更多市场份额。科技摩擦加剧科技摩擦加剧，我国我国半导体产业链半导体产业链国产替代有望加速推进国产替代有望加速推进。在所谓“对等关税”发布之后，美东时间 2025 年 4 月 11 日，美国海关和边境保护局发布公告，宣布对美国政府于 2025 年 4 月 2 日发布的征收进口商品应缴纳的额外关税行政命令，以及 4 月 7 日及 4 月 9 日发布的针对中国的报复性加征关税行政令进行进一步指导，其中就包括了对于计算机、服务器、智能手机、打印机、半导体制造设备、无线通信设备、存储器、显示器、半导体相关器件、集成电路等产品进行关税豁免。但随后，据观察者网报道，美东时间 2025 年 4 月 13

4、 日，美国商务部长卢特尼克在接受美国广播公司节目采访时表示，特朗普政府针对手机、电脑等科技产品的关税豁免只是“暂时性的”，表示这些产品很快将被纳入所谓的“半导体关税”之中，预计将在“一两个月内”实施。根据美东时间 2025 年 4 月 14 日美国商务部公告，美国商务部在两份公告通知中表示，已开始调查“半导体和半导体制造设备”以及“药品和药品成分，包括成品药”进口对美国国家安全的影响，其中美国商务部针对半导体的调查范围较为广泛，将评估传统芯片和尖端芯片的进口情况。美方对 GPU 等高端芯片出口管制力度持续加大，其根本目的在于限制创新科技要素的流动，关税战的本质是科技战，我们认为未来美方对于半导

5、体行业进出口管控仍将趋严，科技摩擦加剧趋势不改。关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升国产替代份额。华为华为云云 CloudMatrix 384CloudMatrix 384 超节点超节点性能性能比肩比肩 H100H100，看好国产算力，看好国产算力发展机遇发展机遇。4 月 10 日，硅基流动创始人袁进辉在华为云生态大会上宣布，硅基流动联合华为云基于 CloudMatrix 384 超节点昇腾云服务和高性能推理框架SiliconL

6、LM，用大规模专家并行最佳实践正式上线 DeepSeek-R1。该服务 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 关税博弈加速自主可控，关注半导体国产化份额提升机遇 关税博弈未定，自主可控当先 液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅扩大 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 分析师分析师:陈达陈达 执业证书编号：S0270524080001 电话：13122771