完美世界-公司深度：客户端游戏老牌玩家-20200225[24页].pdf

1、 1 / 24 传媒传媒 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 完美世界(002624.SZ) 【联讯传媒公 司深度】 完美世界 （002624.SZ）客户端游戏老牌 玩家 2020 年年 02 月月 25 日日 投资要点投资要点 增持(首次评级) 当前价： 50.00 元 目标价： 元 分析师：陈诤娴分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51782317 邮箱： 股价相对市场表现股价相对市场表现(近近 12 个月个月) 资料来源：聚源 盈利预测盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 8,034 8,034 9,72

2、1 10,887 （+/-） 1.31% 0.00% 21.00% 12.00% 归母净利润 1569.45 1497.44 2344.62 2553.11 （+/-） 7.90% -4.59% 56.58% 8.89% EPS(元) 1.214 1.158 1.814 1.975 P/E 41 43 28 25 资料来源：粤开证券研究院 全球游戏持续增长，移动化趋势延续全球游戏持续增长，移动化趋势延续 Newzoo 数据显示，2018 年全球游戏行业市场容量为 1,378 亿美元，并预估 至 2022 年全球游戏行业市场容量将增长至 1,960 亿美元，对应 2018 年至 2022 年复合

3、增长率为 7.2%。游戏行业移动化趋势延续。Newzoo 预估，2019 年至 2022 年全球移动游戏和非移动游戏市场容量的复合增长率分别为 11.67%和 6.70%， 综合带动全球游戏行业市场容量由 2019 年的 1,521 亿美元 升至 2022 年的 1,960 亿美元，对应 2019 年至 2022 年市场容量的复合增长 率为 8.84%。 IP 的力量（世界观和美术故事）的力量（世界观和美术故事）玩家迅速带入，对移动游戏尤为重要玩家迅速带入，对移动游戏尤为重要 游戏四大要素分别为：游戏机制、实现技术、世界观和美术故事，游戏机制 和实现技术有大的突破是比较难的， 而搭配不同的世界

4、观和美术故事立刻就 能衍生出一款新游戏。好的 IP，能将玩家迅速带入，这是 IP 受到热捧的 理 由，对于移动游戏而言更是如此，因为生命周期相对短暂。对于一个 IP 来 说，关键在于能不能抓到核心用户群，IP 的打造是长期积累的过程，投 资者需要衡量的是 IP 给游戏带来的用户与拿到 IP 的付出。 。 完美世界为完美世界为 IP 储备丰富的储备丰富的客户端客户端游戏领导者游戏领导者 完美世界（002624.SZ）是中国大型的影游综合体，业务涵盖完美世界游戏 和完美世界影视两大板块。公司在 2005 年、2006 年、2007 年接连推出自 研现象级端游完美世界 、 诛仙 、 武林外传等， 完

5、美世界更是远 销海外。2012 年，手游市场兴起，公司开始布局手游业务，并于 2013 年 推出多款优质手游，手游收入占比逐渐提升。公司逐渐形成以原创 IP完 美世界 、经典网文 IP诛仙 、原创 IP梦间集为中心的三大 IP 鼎立的 局面，更伴有丰富金庸 IP 和影视 IP。 投资建议投资建议 我们给予买入买入的投资建议：基于完美世界（1）客户端游戏领导地位显 著，该等优势可被移植至移动游戏； （2）IP 储备丰富、品类齐全，变现模 式多样。我们预估公司 2019 年、2020 年和 2021 年的营业收入分别为 80 亿元、97 亿元和 109 亿元，同比增速分别为 0%、21%和 12%

6、；归母净利 润分别为 15 亿元、23 亿元和 26 亿元，同比增速分别为-5%、57%和 9%。 风险提示风险提示 游戏研发进程或产品流水不及预期。 -24% -1% 22% 46% 69% 19-0219-0519-0819-1020-01 沪深300 完美世界 完美世界(002624.SZ)公司研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 2 / 24 目目 录录 投资案件 . 4 投资评级与估值 . 4 关键假设点 . 4 有别于大众的认识 . 4 股价表现催化剂 . 4 核心风险提示 . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 一、行业分析 . 5 （一）全球游戏持续增长，游戏移动化趋势延