【国盛证券】建筑装饰行业周报：美对华关税升级，建筑板块有哪些投资机会？-250413（9页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 美对华关税升级，建筑板块有哪些投资机会？美对华关税升级，建筑板块有哪些投资机会？美对华关税持续升级，后续我国有望出台内外两方面政策积极应对美对华关税持续升级，后续我国有望出台内外两方面政策积极应对。4 月初以来美对华加征关税持续升级，截至 4 月 12 日，美国对华输美商品征收所谓“对等关税”的税率升至 125%（累加 2 月的 20%，实际已达 145%），我国也已出台反制措施，对美输华商品加征关税亦升至 125%（与美国此轮加征税率齐平）。随着中美贸易冲突持续升级，后续我国

2、出口方面预计压力显著增大，我国有望出台内外两方面政策进行积极应对：1）对内来看：a)扩内需政策有望显著加码，其中财政有望加大逆周期调节力度，带动基建资金面改善，发挥稳定器作用；b)国际形势日趋复杂，关系国家安全的区域发展、能源保供战略有望加快推进，重点包括国家战略腹地、新疆煤化工、核电、运河等政策核心支持领域；c)出口受阻下国内产能过剩压力可能加大，国内有望进一步推动产能过剩领域“减供增需”。2）对外来看，“一带一”场 重要性将提升，一方面对冲美国场 下行压力，另一方面维护周边地缘政治安全，政策有望加力推进。对内方向一：财政有望继续加码，带动基建景气改善对内方向一：财政有望继续加码，带动基建景

3、气改善。财政方面有望继续加大逆周期调节力度，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行（截至 2025 年 3 月，今年发行新增专项债 9602 亿元，同比多 3261 亿元；特殊再融资债券 13373 亿元，占全年 2 万亿目标的 67%；2025 年特别国债各地正持续申报中，后续有望快速发行落地），且后续根据需要有望扩充上述资金额度，有望带动基建实物工作量落地加快。重点推荐有望受益财政加码、基建景气修复的建筑央企龙头中国建筑中国建筑、中国交建中国交建、中国中铁中国中铁、中国中国铁建铁建、中国核建中国核建、中国能建中国能建、中国电建中国电建等。对内方向二：国家安全相关领域紧迫性上升，

4、国家战略腹地、新疆煤化工等对内方向二：国家安全相关领域紧迫性上升，国家战略腹地、新疆煤化工等建设有望提速建设有望提速。在国际形势日益复杂背景下，我国维护产业安全、能源安全的战略有望加速推进，其中重点看好：1）国家战略腹地：建设国家战略腹地是我国新一轮生产力和区域经济布局调整，当前在特朗普 2.0 背景下全球经济风险加大、国际政治军事冲突不确定性增大，国家战略腹地建设紧迫性明显提升，后续有望出台战略腹地相关顶层设计规划，预计从政策、资金等方面给予综合性重点支持，有望大幅拉动相关区域经济及投资增长。其中四川已被明确定义为国家战略腹地省场，预计后续将在国家战略腹地建设中占据核心地位，核心推荐四川交通

5、基建龙头四川”桥四川”桥“（25E 股息率 6.4%，若切换至头部国企 5%股息率水平，则理论场值 945 亿，28%空间）。2）新疆煤化工：随着海外能源不稳定因素持续增多，同时国内能源需求持续上行，叠加此次关税事件冲击，提高国内能源自给率的重要性持续提升。当前新疆煤化工投资已步入加速期，我们测算 2025-2026 年每年投资完成额为 910/1778亿元，2025 年开始项目建设显著提速，2026 年有望步入执行高峰，相关煤化工建设企业收入、利润有望加速转化。重点推荐和关注煤化工工程龙头三三维化学、东华科技、航天工程、中国化学维化学、东华科技、航天工程、中国化学等。对内方向三：外需承压产能

6、过剩进一步凸显，供给侧改革有望持续推行，看对内方向三：外需承压产能过剩进一步凸显，供给侧改革有望持续推行，看好受益“减供增需”的钢结构行业好受益“减供增需”的钢结构行业。2021 年以来我国钢铁供需失衡比例持续上升，钢价连续下行，钢铁企业盈利能力持续下滑。叠加当前中美贸易战持续升级，预计年内钢铁出口压力增大，钢铁产能过剩问题进一步升级，我国新一轮钢铁供需改革已较为紧迫。今年初以来政策持续引导解决国内钢铁供需矛盾，在供给端拟重点以场 化补偿方式替代行政强制，推动供给侧加速整合，在需求端有望支持更多下游行业增加对钢铁的消耗（比如提升钢结构建筑的应用比例）。此外，若政策持续加码刺激内需，则基建、制造