【东吴证券】机械设备行业跟踪周报：推荐扩内需将受益的工程机械&通用自动化-250413（20页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 推荐扩内需将受益的工程机械推荐扩内需将受益的工程机械&通用自动化通用自动化 2025 年年 04 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 沙漠里寻找新蓝海详解油服设备、工

2、程机械、光伏设备出海中东新机遇 2024-09-10 推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备 2024-09-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。2.投资要点：【工程机械】【工程机械】3 月挖机内销同比月挖机内销同比+29%超预期，超预期，

3、密集回购密集回购彰显长期发展信心彰显长期发展信心 2025 年 3 月挖掘机销量 29590 台，同比+19%；装载机销量 13917 台，同比+13%。其中国内 3 月销售挖掘机 19517 台，同比+29%，装载机内销 8168 台，同比增长 23%，去年 3 月基数不低的情况下继续保持高景气增长，超市场预期。25Q1 挖掘机累计内销达 36562 台，同比+38%，我们判断国内挖机销量持续超预期主要系：存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为 2015-2023 年，按照挖机平均 8-10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；资金端好转：国内下游资金端从 2024Q4 开始好转，对存

4、量及新增项目均有支撑作用；农村需求持续高景气：机器替人+政策支持，小挖需求持续高增。展望后续，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。工程机械板块密集发布股份回购计划，三一重工拟使用 10-20 亿元回购公司股份；徐工机械拟使用 18-36 亿元回购公司股份；山推股份董事长提议拟使用 1.5-3.0 亿元回购公司股份；包括此前柳工两次回购，总计使用 6 亿元。工程机械板块密集回购，增强投资者信心，彰显公司长期业绩增长信心。推荐三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。【通用自动化】直接关税影响较小，建议关注超跌的通用自动化板块【通用自动化】直接

5、关税影响较小，建议关注超跌的通用自动化板块 关税影响：整体来看，关税对通用设备板块直接影响有限，通用设备各细分板块出口占比均较低，除注塑机板块龙头海外收入占比超 30%以外，刀具、机床、减速机等板块出口占比均只有约 10%左右，且基本无美国敞口。此前市场按照美国对全球收取关税演绎影响，但目前除中国外美国对其余国家关税豁免可能性较大，而大多数企业在东南亚和墨西哥等地均有工厂，可通过转口贸易豁免关税。同时我们判断关税大幅影响出口情况下，政策基调将有望变化“积极”，将扩大内需摆至首要次序。基本面：3 月 PMI 收于 50.5%，较上月增 0.3pct，连续 2 个月位于枯荣线以上。微观数据来看，3

6、 月整体通用自动化环比有所复苏，分拆下游中锂电行业表现超预期，汽车&风电延续较好趋势。但因 24 年同期基数过高，且价格端同比承压，整体订单金额同比增速低位徘徊。4-5 月是重要的观察窗口，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证。通用自动化板块建议关注：刀具：刀具具备“耗材”属性，对制造业景气度变化最为敏感，有望率先受益。此外刀具龙头海外收入占比目前仍不足 10%，重点推荐【华锐精密】【欧科亿】等。FA 自动化：新能源业务拖累减轻，锂电下游复苏超预期，叠加顺周期复苏+3C 电子业务保持高增速，我们预期公司有望于 25 年迎来业绩拐点。重点推荐【怡合达】。注塑机：海外敞口高但美国敞口极低，前期被错杀