【华安证券】农林牧渔行业周报：Q1猪企出栏量同比增25.9%，全球玉米库消比环比下降-250412（48页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Q1 猪企出栏量同比增猪企出栏量同比增 25.9%，全球，全球玉米玉米库消比环比下降库消比环比下降deTable_IndNameRptType农林牧渔农林牧渔行业周报Table_IndRank行业评级：增持行业评级：增持报告日期：2025-4-12行业指数与沪深行业指数与沪深 300300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_Report相关报告相关报告1.华安农业周报：生猪补栏积极性持续疲弱，加征关税主要影响高粱、大豆 2025-4-52.华安农业周报：生猪价格继续

2、窄幅震荡，商品代鸡苗价格稳步上行2025-3-29主要观点：主要观点：_S生猪价格生猪价格继续继续窄幅震荡，窄幅震荡，Q1 上市猪企出栏量同比增长上市猪企出栏量同比增长 25.9%本周生猪价格本周生猪价格继续窄幅震荡继续窄幅震荡。本周六，全国生猪价格 14.68 元/公斤，周环比上涨 0.5%，生猪价格继续窄幅震荡。涌益咨询（4.4-4.10）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 3.85%，维持低位；50 公斤二元母猪价格 1634 元/头，连续七周持平，同比上升 3.7%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 659 元/头，周环比持平；生猪出栏均重生猪出栏均重微降微降。涌益咨询（4.4-4.10）：

3、全国出栏生猪均重 128.81 公斤，周环比下降 0.08 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别高 5.95 公斤、2.78 公斤；150kg以上生猪出栏占比 4.94%，周环比下降 0.09 个百分点，较 2023、2024年同期分别低 1.64 个百分点、低 1.53 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.32 元/斤、1.05 元/斤，周环比继续收窄；补栏补栏积极性持续疲弱积极性持续疲弱，2025 年生猪养殖行业有望获得正常盈利年生猪养殖行业有望获得正常盈利。农业部数据，2024 年 4 月至今产能累计仅上升 2%；上海钢联 3 月能繁母猪存栏量环比上升 0.0

4、9%（2 月 0.06%），涌益咨询 3 月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升 0.1%（2 月-0.05%）。2025 年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏明显偏慢，2025 年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，牧原、温氏生猪养殖成本处于行业第一梯队；3 月月 19 家上市猪企出栏家上市猪企出栏量量1891 万头，同比增长万头，同比增长 39.7%。2025Q1，19 家上市猪企出栏量家上市猪企出栏量 5026万头万头，同比增长同比增长 25.9%，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 2266、温氏 859、新希望 419、德康 250、大北农 1

5、84、正邦 165、天邦 148、家佳康 146、唐人神 126、神农 86、巨星 83.3、天康 81、京基 49、立华 48、傲农 35、金新农 33、东瑞 31、罗牛山 14、正虹2；出栏量同比增速从高到低依次为，立华 150%、东瑞 88%、家佳康 80%、正邦 79%、神农 73%、正虹 56%、牧原 42%、唐人神 33%、德康 32%、大北农 27%、天康 25%、温氏 20%、京基 7%、金新农0%、天邦-2%、新希望-8%、罗牛山-26%、傲农-63%。3 月，上市月，上市猪企出栏猪企出栏同比增速从高到低依次为，巨星 122%、神农集团 106%、正虹科技 100%、东瑞 9

6、1%、正邦 87%、中粮家佳康 87%、立华 84%、牧原股份 63%、德康农牧 46%、大北农 36%、天邦 31%、京基智农23%、温氏 18%、唐人神 17%、新希望 2%、天康 0%、金新农-1%、罗牛山-27%、傲农-38%。估值处历史低位估值处历史低位，重点推荐牧原重点推荐牧原、温氏温氏。根据 2025 年生猪预测出栏量，牧原头均市值 2,484 元、温氏 2,434元、新希望 2,812 元、天邦 972 元、正邦 3,743 元、巨星 2,775 元、神农 4,746 元、京基 2,867 元、东瑞 2,533 元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，重点