【中银证券】可控核聚变行业深度报告：商业化渐行渐近，产业链有望充分受益-250410（65页）.pdf

1、 机械设备机械设备|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2025 年年 4 月月 10 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 评级评级 合锻智能 603011.SH 人民币 10.08 增持 联创光电 600363.SH 人民币 53.50 增持 西部超导 688122.SH 人民币 43.68 买入 安泰科技 000969.SZ 人民币 11.09 买入 资料来源：Wind，中银证券 以2025年4月8日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 2025 年政府工作报告机械设备行业相关年政府工作报告机械设备行业相关要点及解读要点及解读202503

2、20 机械设备行业机械设备行业 2025 年度策略年度策略20241224 机械设备行业机械设备行业 2024 下半年展望下半年展望20240808 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 机械设备机械设备 证券分析师：陶波证券分析师：陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生证券分析师：曹鸿生(8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 可控核聚变行业深度报告可控核聚变行业深度报告 商业化渐行渐近，产业链有望充分受益 长时间以来

3、长时间以来，可控核聚，可控核聚变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因变被视为解决人类能源危机的终极方案，却因实现实现技术技术难难度大度大而遥不可及而遥不可及，随着高温超导材料、人工智能随着高温超导材料、人工智能等等技术技术的的突破，突破，正正持续推动持续推动可控可控核聚变核聚变商业化进展，商业化进展，商业化商业化渐行渐近，产业链渐行渐近，产业链有望有望进入快速发展时期进入快速发展时期。支撑评级的要点支撑评级的要点 核聚变被视为人类理核聚变被视为人类理想的终极能源想的终极能源，其中托卡马克装置最具商业化潜力，其中托卡马克装置最具商业化潜力。核聚变是几个较轻的原子核结合成一个较重的原子核,实现将

4、质量转化为能量的过程，由于氘-氚反应实现难度相对最低，成为目前聚变燃料最普遍的选择。核聚变因其燃料资源丰富、能量密度大、清洁无污染、安全性高等突出的优点，被视为人类理想的终极能源。目前，磁约束聚变能量约束时间长、技术成熟度高、工程可行性强，是实现聚变能开发的最有效途径，其中又以托卡马克装置最为成熟，是目前最有可能首先实现商业化的技术路线。根据 IAEA的统计，截至 2024 年中，全球共有 159 个核聚变项目，其中托卡马克装置 79个，占比接近 50%。目前已进入工程可行性验证阶段目前已进入工程可行性验证阶段，中国在可控核聚变领域处于国际先进水，中国在可控核聚变领域处于国际先进水平平。20

5、世纪 90 年代，可控核聚变的科学可行性已经被托卡马克装置证明，目前已进入工程可行性验证阶段，全球最大的由美国、中国、欧洲等 35 个国家共同参与建造的托卡马克装置 ITER，其目的就是解决可控核聚变投资产业化运行前的各种工程化问题。我国聚变研究开始于 20 世纪 50 年代，基本与国际同步，通过多年的持续投入和不懈努力，中国已经建成的 EAST、环流三号等装置，取得了一系列重要成就，中国的可控核聚变研究在国际上已处于非常先进的水平。高温超导、人工智能等新技术的突破，高温超导、人工智能等新技术的突破，助力可控核聚变商业化加速实现助力可控核聚变商业化加速实现。随着近年来高温超导技术的成熟，大幅提

6、升聚变装置性能的同时成本持续下降，叠加 AI 超预期发展对聚变装置设计和控制效率的提升，加快了可控核聚变商业化落地的预期，从而带动更多高校、研究机构和私人资本入局。根据聚变行业协会（FIA）的统计，截至 2024 年中，全球私营聚变商业公司已累计获得的总投资额达到 71.2 亿美元，同比增加 9 亿美元，资本市场融资屡创新高，参与的公司数量超过 45 家，公司数量快速增加。在 FIA 另外的一个统计中，超过 70%的商业核聚变公司认为在 2035 年前将实现并网供电，超过 50%的公司认为 2035 年将满足商业化运行的低成本/高效率的条件。可控核聚变可控核聚变有望带来庞大市场有望带来庞大市场