【国金证券】商贸零售行业研究：美团养老保险方案开启执行，永辉调改加速-250406（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） 分析师：许孟婕（执业 S1130522080003） 联系人：王译 美团养老保险方案开启执行，永辉调改加速 核心观点 线下零售：永辉门店调改进一步加速，供应链改革进一步深化。线下零售：永辉门店调改进一步加速，供应链改革进一步深化。3 月 28 日，永辉超市在南宁、东莞、温州、兰州、北京的五城五店同时开门迎客，4 月 3 日，永辉西安第五家调改店落子未央区大明宫万达广场，全国调改门店规模扩至 49 家，永辉正持续以“民生超市，品质永辉”定位，让品质零售触达更多中国主流家庭。3 月 29 日，永辉

2、超市 2025 年度全球供应商大会在河南许昌召开，大会以“回归本质 迎接品质”为主题。永辉超市改革领导小组组长叶国富表示，永辉超市将聚焦核心供应商、聚焦核心大单品、聚焦长期主义，推动永辉转型升级。线上零售：美团开始执行新社保方案，快手 AI 赋能持续深化。线上零售：美团开始执行新社保方案，快手 AI 赋能持续深化。3 月 31 日，美团会员体系进行大幅度升级，从原有的付费会员模式转变为积分制会员体系，首次整合多端业务到一套会员体系中。4 月 3 日，美团宣布，即日起启动骑手养老保险试点，探索适合新就业群体灵活就业特点的养老保险方案。3 月 31 日，快手 2025 磁力大会召开，结合商业营销领

3、域的特征，快手从 AIGC 内容生产、投放 Agent、营销推荐大模型、出价推理大模型、智能经营 2.0 等方面，对商业化营销经营各环节进行全面改造并取得新进展。行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，3 月第 3 周线上天猫+京东整体 GMV 同比+13.51%。品类表现：根据国金数字未来 Lab，3 月第 3 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为汽车及自行车、宠物、家用电器、化妆品及个护、母婴。行情回顾 上周(2025/03/31-2025/04/03)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.28%、-2.28%、-1.37%、-2.46%、-3.5

4、1%，商贸零售(申万)-0.52%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 17。个股方面，中兴商业、国芳集团、永辉超市、宁波中百、武商集团涨幅居前，跨境通、*ST 东方、ST 易购、大连友谊、汇通能源跌幅居前。投资建议 腾讯控股：腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放依托于视频号流

5、量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。美团：美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强消费属性的 O2O 平台公司，2024 年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、抖音双方均保持现有经营策略情况下利润

6、率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台 Keeta9 月上线中东市场，有望打开新增量。风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期 商贸零售行业研究 2025 年 04 月 06 日 买入（首次评级）行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、核心观点及公司动态.3 二、行业数据跟踪.3 三、行情回顾.4 四、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比.4 图表 2：周度（天猫+京东）线上 GMV 同比.4 图表 3