【国金证券】氢能与燃料电池行业研究：政策加码与城市群扩容，氢车示范冲刺目标缺口-250331（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 燃料电池汽车示范城市群再迎新成员，三市加入氢车示范城市群。3 月中下旬，陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地陆续发布其将加入燃料电池汽车示范城市群的信息：3 月 28 日，微信公众号“哈密工信”与“濮阳发布”分别发文宣布正式加入燃料电池汽车示范城市群；3 月 30 日，吕梁日报发文，宣布吕梁市正式加入国家燃料电池汽车示范应用城市群。其中，哈密市于 2025 年 3 月 12 日正式加入国家燃料电池汽车示范郑州城市群和广东城市群，计划 2025年将推广不少于 1000 辆氢燃料电池汽车，高标准完成示范任务；濮阳加入郑州示范城市群，将争取中央、省财政奖励资金约 8

2、000 万元，市级、企业及社会各类型资金总投入约 2 亿元，确保示范应用任务圆满完成。根据三地发布的信息，三地加入城市群的依据来自财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部门联合下发的关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知。投资逻辑 政策发力与城市扩容成关键推力，年末销量激增可期。政策发力与城市扩容成关键推力，年末销量激增可期。根据氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年），到 2025 年燃料电池汽车保有量不低于 5 万辆，示范城市群规划目标约为 3.3 万辆。截至 2025 年 2 月，氢车保有量约为 2.8 万辆，相较 2025 年规划目标完成

3、率为 55%，五大示范城市群共推广约 1.6 万辆，完成率不及 50%，目前仅北京和上海城市群按既定规划完成目标。陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地加入燃料电池汽车示范城市群，释放出了政策的延续性信号，叠加五部门关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知的支持，无疑为行业注入强心剂。参考 2009 年2012 年的“十城千辆”末期 1 年填补 60%缺口的经验，叠加北京、上海等先行城市追赶目标，全年销量有望突破 1 万辆、保有量达 44.5 万辆。地方财政撬动市场信心，氢能基建与场景闭环提速。地方财政撬动市场信心，氢能基建与场景闭环提速。濮阳争取中央及省级奖励资金 8000 万元，

4、撬动社会资本 2 亿元投入，重点投向加氢站及氢车运营；哈密依托丰富的风光资源规划绿氢项目，有望降低氢源成本，与重卡物流场景形成闭环；吕梁凭借焦化副产氢资源，将推动氢能重卡在煤炭运输场景规模化替代。地方财政与资源禀赋结合，将加速氢能从“政策示范”向“经济性驱动”过渡，带动氢能基建与场景应用闭环的提速。燃料电池汽车进入放量提速期，行业已具备商业化潜力。燃料电池汽车进入放量提速期，行业已具备商业化潜力。政策方针与补贴已推动燃料电池汽车示范先行，年末冲刺可提振销量，当前加氢站覆盖率（当前约 500 座）与氢车全生命成本仍是未来持续放量的核心制约，全生命周期成本平价与针对性补贴将成为下一阶段重点。两会期

5、间，发改委提出推动设立“航母级”国家创投基金投向氢能储能等领域，通过“资本+政策”双轮驱动，有利于制氢、储运、应用全产业链环节的整合发展，打通商业模式并形成区域协同效应。随着相关补贴政策的延续、氢能高速走廊的打造、基础设施的逐步铺开以及设备的降本等，燃料电池汽车的推广将不断提速。投资建议与估值 十四五结算时点降至，政策不断加码，重视燃料电池零部件企业机会。根据规划，2025 年燃料电池汽车存在约 2.2 万辆缺口，在氢能示范高速建设打开应用场景，补贴不断下发等背景下，燃料电池系统（占整车成本约 60%）、电堆（占系统成本约 60%）、车载供氢系统（占整车成本约 20%）等高价值量环节的企业率先

6、迎来机遇。风险提示 政策落地速度不及预期、加氢站建设不及预期、氢气降本不及预期。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业动态 3 月中下旬，燃料电池汽车示范城市群扩容消息陆续发布。同时，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部门联合下发关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知，预计未来更多城市也将陆续发布相关消息。3 月 28 日，微信公号“哈密工信”发文称，经国家财政部、发改委、工信部、科技部、能源局等 5 部委批准，哈密市于 2025 年 3 月 12 日正式加入国家燃料电池汽车示范郑州城市群和广东城市群，2025 年将推广不少于