【国盛证券】煤炭开采行业研究简报：俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，俄煤困境待突围-250330（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，俄煤困境待突围西北向”运输，俄煤困境待突围 本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 3 月 28 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 73.63 美元/桶，较上周上涨 1.47 美元/桶（+2.04%）；WTI 原油期货结算价为 69.36 美元/桶，较上周上涨 1.08 美元/桶（+1.58%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.89 美元/百万英热，较上周

2、下跌 0.64 美元/百万英热（-4.7%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 40.35 欧元/兆瓦时，较上周下跌 2.28 欧元/兆瓦时（-5.3%）；美国 HH 天然气期货结算价为 4.07 美元/百万英热，较上周上涨 0.09 美元/百万英热（+2.1%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 99.7 美元/吨，较上周上涨 1.9 美元/吨（+1.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 96.6 美元/吨，较上周下跌 0.5 美元/吨（-0.5%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 87.1 美元/吨，较上周下跌 0.8 美元/吨（-0.9%）。俄罗斯千亿

3、卢布支持俄煤“南俄罗斯千亿卢布支持俄煤“南+西北向”运输，俄煤困境待突围西北向”运输，俄煤困境待突围。根据中国煤炭经济网报道，俄罗斯联邦政府正在制定应对煤炭行业危机计划，该计划可能涉及 1000 亿卢布补贴，煤炭企业还将获得保险费和税款缓缴、贷款贴息等支持，具体补贴方案来看，俄煤西北方向运输补贴 730 亿卢布（含 254 亿联邦预算），南部方向 280 亿卢布（含 95 亿预算），此计划由俄罗斯能源部长提出，目的即维持煤俄罗斯炭出口规模、保障稳定开采。根据今日智库数据，若没有支持政策，按照目前形式，2025 年俄罗斯煤炭产量可能减少 3900 万吨，至 3.996 亿吨，出口量将减少 294

4、0万吨，至 1.665 亿吨。正常情况下俄煤产量应为 4.383 亿吨，出口应为 1.994 亿吨。2025 年 1-2 月经俄罗斯铁路公司发往港口的煤炭运输量为 2720 万吨，同比增长 4.3%。其中远东港口占 52%（1590 万吨，+2.2%），南方港口占 14%（420 万吨，增长两倍），西北港口占 23%（710 万吨，-14.7%）。根据今日智库数据，俄煤东线路线负荷过重，为了在亚洲市场上保持竞争力，俄煤矿商必须提供折扣。同时为了保证利润就需要政府和铁路公司提供额外的关税减免和运费优惠。西部和南部地区同样有潜在西部和南部地区同样有潜在买家，买家，尽管受到制裁，塞尔维亚、土耳其和巴

5、尔干国家仍在从俄罗斯购买煤炭，而中东和北非国家在质量和价格方面几乎没有俄罗斯煤炭的替代品，因此向这些区域增加出口更为经济。运输方面，开展新西伯利亚州东部煤炭运输与西部煤炭运输的衔接是交通运输部在恢复装运活动计划中提出的措施之一。投资建议投资建议：（“优优股优优”，关困困境转的的中国发发，优优的投投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关困未来存在增量的华阳优份、甘肃能化。此外，平煤优份发布以集中竞价交易方式回购优份方案的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 510 亿元，应给予重点关困。其他具体内容可参考我们早前发布的回购增持再贷款设立

6、，高优息煤炭迎机遇报告，重点关困平煤优份、淮北矿业、兖矿能源。风险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：瑞众人寿举牌中国神华 H，长线资金视角分析煤炭板块投资价值