【德邦证券】通信行业周报：运营商投资向算力倾斜，AIDC具有持续性-250329（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 通信 2025 年 03 月 29 日 通信通信 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 李宏涛李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.中国移动(600941.SH)：HBN 拉动业务增长，算力转型走深走实，2025.3.28 2.运营商 capex 向算力倾斜，持续看好推理侧和 IDC 机会，2025.3.22 3.政策加速，量价可期，建议布局卫星和特种信息化，2025.3.15 4.震

2、有科技(688418.SH)：卫星核心网领先企业，有望受益出海业务增长，2025.3.13 5.Manus 或将推动算力需求，持续看好 AIDC 产业链，2025.3.10 运营商投资向算力倾斜，运营商投资向算力倾斜，AIDC 具有具有持续性持续性 Table_Summary 投资要点：投资要点：1.投资策略投资策略 1.1 运营商资本开支持续投向算力，算力基建持续完善。运营商资本开支持续投向算力，算力基建持续完善。近期三大运营商，依次发布年报，各家算力基础建设均在逐步完善的阶段，同时均已经明确将加大对算力方向的资本开支。我们认为，三大运营商的资本投放或将充分带动算力基础设施配套产业链。1、运

3、营商云相关收入增长良好。2024 年中国联通算网数智业务收入达到825 亿元，同比提升 9.6%。中国移动移动云收入达到人民币 1,004 亿元，同比增长 20.4%,IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。中国电信产业数字化收入达到人民币 1,466 亿元，同比增长 5.5%，占服务收入比达到 30.4%，同比提高 0.5p.p.。天翼云收入达到人民币 1,139 亿元，同比增长 17.1%；IDC 收入达到人民币 330 亿元，同比增长 7.3%。2、运营商算力基础设施逐步完善。2024 年中国移动通用算力规模达到 8.5 EFLOPS（FP32），智能算力规模达到 29.2 EFLOP

4、S(FP16）。中国电信“息壤”平台，已接入 50 家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合计达到 62EFLOPS。中国联通建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超过 17E FLOPS。3、运营商资本开支持续向算力领域倾斜。中国联通预计 2025 年固定资产投资在人民币 550 亿元左右，其中，算力投资同比增长 28%。中国移动预计 2025 年整体资本开支下行 128 亿元至 1512 亿元，但投向算力、能力和基础的预算小幅增加，对于推理资源根据市场需求投资，不设上限。中国电信预计 2025年资本开支为 836 亿元，同比下降 10.6%。算力方面，初步安排 22%的增长，但不设

5、限。1.2 端侧需求持续，保证端侧需求持续，保证 AIDC 长线叙事。长线叙事。受到了 OpenAI 和 DeepSeek 推出的新型推理模型的推动，资金转向推理环节。推理模型为软件变现提供了新路径，有望将更多成本从开发阶段后移至模型部署后。结合全球主要 AI“玩家”的资本开支情况，我们认为端侧应用的竞争已经开始加剧，计算资源或仍将维持稀缺性，AIDC建设需求或将继续。1、全球主要科技“玩家”资本开支持续投入。据彭博社研究，全球科技巨头对人工智能的年度总投资将在下一个十年初突破 5000 亿美元大关。包括微软、亚马逊和 Meta 在内的超大规模科技公司预计在 2025 年将在数据中心和 AI

6、计算资源上投入 3710 亿美元，同比大幅增长 44%。到 2032 年将攀升至 5250亿美元。2、AI 端侧应用争夺战揭开序幕。根据 AI 产品榜数据，2 月份全球 AI APP MAU 排名前四名分别为 ChatGPT（400.61M）、豆包（81.98M）、Nova（62.79M）、DeepSeek（61.81M），其中 DeepSeek 的 MAU 增速达到 83.4%。此外，国产 AI APP 中阿里夸克、字节豆包、腾讯元宝的 MAU 数据（M）分别为 146.6、81.9、13.1。1.3 AIDC 建设项目正常推动，国内产业链值得关注。建设项目正常推动，国内产业链值得关注。本周