【开源证券】非银金融行业周报：股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的-250330（10页）.pdf

1、非银金融非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 非银金融非银金融 2025 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 险企下调投资收益率假设，关注券商年报催化行业周报-2025.3.23 市场热点扩散，重视非银板块机会行业周报-2025.3.16 资本市场支持科技创新组合拳，利好券商全方位业务行业周报-2025.3.9 股市改善驱动保险和券商年报增长股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的聚焦成长型标的 行业周报行业周报 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人）唐关勇（联系人）

2、 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 证书编号：S0790123070030 周观点周观点：股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的股市改善驱动保险和券商年报增长，聚焦成长型标的 本周年报密集发布，受益于股市改善，保险和券商2024年净利润均有较好增长，保险业绩beta弹性更强且负债端保持高质量增长，假设下调对EV带来一定拖累；券商在衍生品扰动、公募降佣下业绩增速略低于我们预期。从2025年1季报展望看，金融科技、零售优势突出券商业绩有望受益于交易量高增实现较好增长，1季度A+H权益市场整体向好，利好上市险企业绩。继续推荐高股息率、业绩稳健的江

3、苏金租。中航产融公告拟以股东大会决议方式主动退市，3月31日复盘。券商：券商：年报业绩年报业绩增速增速略低于略低于预期预期，零售优势突出券商业绩增速领航零售优势突出券商业绩增速领航（1）本周日均股基成交额1.50万亿，环比-17%，偏股/非货基金新发份额136/301亿份，环比-4%/-5%。（2）截至3月30日，20家已披露年报的上市券商2024年归母净利润1125亿，同比+15%略低于我们预期，4季度净利润305亿，环比3季度+8%（3季度扣除华泰证券出售资产的一次性投资收益），投资收益、利息净收入和公募席位佣金表现略低于预期，4季度股市波动加大或对衍生品业务带来拖累。头部券商中，国泰君安

4、(+39%)、广发证券(+38%)、中国银河(+27%)和招商证券(+19%)归母净利润增速领先，招商证券、方正证券、国联民生和华林证券下半年代买证券款环比增幅超过45%行业领先，零售客户入金规增长较快。（3）中证协披露证券行业数据，2024年证券行业净利润1673亿元，同比+21%，ROE 5.5%，同比+0.7pct，经纪/投行/资管/大自营/利息净收入同比+17%/-45%/+7%/+43%/-6%，我们测算经纪净佣金率万1.95，同比-5%预计主要受公募佣金影响，零售佣金率预计平稳。（4）交易量改善有望驱动券商1季报增速较好，板块估值仍在低位，三条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹

5、性突出的零售优势券商。保险保险：NBV 和净利润较好和净利润较好，分红分红表现分化，表现分化，金监总局部署金监总局部署养老金融养老金融（1）本周上市险企全部披露年报，净利润和 NBV 增速基本符合我们预期。上市险企均下调投资收益率假设，假设下修对 EV 带来一定拖累，而 NBV 高增、投资偏差和价值调整的积极表现对冲了假设下调，多数险企 EV 实现正增长。分红表现分化：中国平安和中国太保依据营运利润稳健提升分红，其他险企分红增幅较高，新华保险保持分红率水平分红额高增。（2）3 月 28 日金监总局发布银行业保险业养老金融高质量发展实施方案，支持资本实力较强保险机构稳健有序投资养老机构、康复医院

6、等，推动银行保险机构积极参与多层次多支柱养老保险体系建设，丰富商业养老金融产品和服务供给。（3）寿险 1 季度 NBV 增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。推荐及推荐及受益标的组合受益标的组合 推推荐标的组合：荐标的组合：香港交易所，指南针，东方证券；东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保；江苏金租。受益标的组合：受益标的组合：九方智投控股，中国银河，招商证券；同花顺，国信证券，新华保险。风险提示：风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。-24%-12%0%12%24%36%48%60%2024-042024-0