【中邮证券】有色金属行业报告：缅甸突发地震，锡、锑、稀土供给或受影响-250329（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 3 月 29 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4877.5652 周最高5020.2252 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:分析师:李帅华SAC 登记编号:

2、S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告锑价持续上涨，有望冲击 30 万元/吨-2025.03.24有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.3.24-2025.3.28）缅缅甸甸突突发发地地震震，锡锡、锑锑、稀稀土土供供给给或或受受影影响响l投投资资要要点点贵贵金金属属：金金银银再再次次冲冲高高，P PC CE E 数数据据超超预预期期利利好好黄黄金金。黄金目前阶段和美债利率呈现较高的相关性，主要和通胀呈现正相关性，本周美国 PCE 数据超预期，利好黄金价格上行。未来观点：根据我们的普林格时钟

3、策略，滞胀时期黄金最优，黄金上行支撑的最大逻辑是关税影响下通胀持续高位，因此我们认为美国 CPI 走弱为短期现象，长期来看关税影响下，美国 CPI 中枢可能继续提升。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。下周关注美国非农数据，若非农数据低于预期，黄金出现调整，即为不错的买点。铜铜：拐拐点点降降至至，贸贸易易定定价价即即将将逆逆转转。TC 转负前提下，市场传闻中国冶炼厂或出现减产行为，我们认为在硫酸和金银价格大幅上行的情况下，冶炼利润反而强于 2024 年，因此减产可能性不大。同时，中国市场虽然出现一定库存去化，

4、但出口窗口打开的前提下，保税区库存相应提升，显示出中国铜需求稳定，并不足以拉升如此幅度的价格上行。我们认为价格上行主要是由于关税预期下美国边际囤货行为，市场目前认为特朗普可能在几周内落地对铜加关税，因此本周铜价开始调整，LME 铜价本周下跌，我们认为铜价拐点可能会到来，一旦关税实质落地，铜可能出现一段时间的调整。铝铝：铝铝价价维维稳稳，持持续续看看好好。本周沪铝下跌，跟随铜价出现了一定的调整。供给端，基本保持了稳中有升。需求端，本周铝棒、铝板行业开工率有所提升，对电解铝的理论需求增加，体现出下游需求有所好转，同时出现一定去库行为。3 月厂库库存去化加速，4 月可能传导至社库，如果传导顺利，铝价

5、可能伴随补库行为出现上涨，或带来电解铝板块的 行情。锑锑：锑锑价价持持续续上上涨涨，有有望望冲冲击击 3 30 0 万万元元/吨吨。本周锑价大幅上涨至26万元/吨左右，周五锑价涨幅减缓，部分大厂停止报价或报价谨慎，中间商抛货居多，海外英国锑锭价格为 54000-59000 美元/吨，国内外价差仍维持在 15 万元/吨左右，对国内价格形成支撑。此外缅甸锑矿年产量约 0.5 万金属吨，占全球供应的 5%，主要分布在佤邦等矿区，地震可能导致小矿区坍塌及运输通道中断，增加供给扰动。短期看供给端挺价仍是主导因素，锑价有望冲击 30 万元/吨。稀稀土土：稀稀土土供供给给指指标标发发布布在在即即，缅缅甸甸地

6、地震震增增加加扰扰动动。本周稀土价格维持震荡，供给方面，临近第一批稀土矿开采总量控制指标发布时间，市场以观望为主，考虑到 2 月份工信部将进口稀土矿纳入指标管理，整体指标增速或低于去年同期。进口方面，缅甸稀土进口持续低迷。由于缅甸独立军控制的克钦邦要求加征 20%的稀土资源税，矿商成本大幅增加，截止 2 月缅甸矿进口情况并未恢复，此外 3 月 28 日请务必阅读正文之后的免责条款部分2缅甸发生地震，虽然稀土矿区不处于震中，但实际仍可能影响运输及安全生产等方面，进口稀土矿预计短期难以恢复。短期看，供给仍是稀土价格主要驱动因素，中长期人型机器人加速商业化，有望成为新的增长点。锡锡：缅缅甸甸突突发发