【万联证券】传媒行业快评报告：3月国产版号发放量环比增长，腾讯《雪中悍刀行》过审-250327（2页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 3 3 月月国产国产版号发放版号发放量量环比增长环比增长，腾讯雪中腾讯雪中悍刀行过审悍刀行过审 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业快评报告行业快评报告 Table_ReportDate 2025 年 03 月 27 日 Table_Summary 行业行业事件事件：2025 年 3 月 21 日国家新闻出版署公告 3 月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有 129 款国产游戏和 5 款进口游戏过审。投资要点：投资要点：3 3 月

2、月国产国产版号发放版号发放量量环比增长环比增长，涵盖多类型产品与知名厂商，涵盖多类型产品与知名厂商。年初至今国产游戏合计通过审批 362 款，3 月份通过审批 129 款，环比增加 19 款，包括腾讯雪中悍刀行、网易山海奇旅、西山居剑侠世界 4：无限、三七互娱万王起源、灵犀互娱赤兔与小将军、四三九九咕咕三国、星辉游戏有个大侠等；年初至今进口游戏合计通过审批 21款，3 月份通过审批 5 款，分别为上海寅熹奇屋寻踪、恺英网络热血江湖：觉醒等。雪中悍刀行雪中悍刀行影视剧影视剧 IPIP 加持加持+原著正版授权，原著正版授权，腾讯光子腾讯光子打造高还原武打造高还原武侠世界。侠世界。雪中悍刀行 手游基

3、于同名影视剧 IP 打造，原著作者烽火戏诸侯正版授权，内容设定与人物还原高度贴合原作世界观，天然具备广泛粉丝基础。游戏由腾讯光子工作室自主研发，采用虚幻引擎 4 打造高自由度开放世界，在头部厂商制作及 IP 加持下，该作备受市场期待，看好后续市场表现。山海奇旅为网易模拟经营赛道的新品，用户拓展潜力山海奇旅为网易模拟经营赛道的新品，用户拓展潜力显著显著。山海奇旅为网易雷火工作室推出的模拟经营类新品，题材取材自山海经中的传统文化元素，整体美术风格偏向国风幻想，玩法融合“轻度社交+慢节奏经营”机制。项目于 2024 年 8 月首次曝光，目前 TapTap 评分达 9.3。我们认为现阶段模拟经营类游戏

4、在手游市场中尚属非完全竞争赛道，具备相对充足的用户空间与商业化潜力，同时需关注到，米哈游亦有同品类产品星布谷地处于研发中，具备一定市场竞争压力。投资建议：投资建议：2025 年 3 月游戏版号发放节奏显著提速，国产游戏审批数量环比增长，版号结构上覆盖多类型玩法及多家头部厂商，兼顾重度产品与轻中度创新方向。整体来看，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的优建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的优质厂商质厂商。风险因素：风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风

5、险加剧、商誉减值风险。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 春节假期效应叠加新品突出表现，1 月游戏市场同比增长 27.65%IP 经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显 2 月四款重点新游上线，龙之谷世界 IP 市场价值凸显 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 分析师分析师:李中港李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：020322

6、55208 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业快评快评报告报告 行业研究行业研究 3288 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 2 页$start$end$Table_InudstryRankInfo 行业投资评级行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。Tabl