【信达证券】新消费成长业绩靓丽，造纸涨价，家居&两轮车复苏，出海加速产能转移-250323（6页）.pdf

1、 新消费成长业绩靓丽，造纸涨价，家居&两轮车复苏，出海加速产能转移 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 03 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：1

2、00031 新消费成长业绩靓丽，造纸涨价，家居新消费成长业绩靓丽，造纸涨价，家居&两轮两轮车复苏，出海加速产能转移车复苏，出海加速产能转移 Table_ReportDate 2025 年 03 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 造纸：造纸：4 月浆价报涨，造纸新一轮提价函预计继续落地；月浆价报涨，造纸新一轮提价函预计继续落地；4 月亚太森博月亚太森博宣布阔叶浆涨价宣布阔叶浆涨价 200 元元/吨。吨。近期全球供应扰动频发，ILIM、Bracell、Mercer、亚太森博等均发布停机检修或转产公告，我们预计本周纸浆周落幕后，外盘报价仍将保持强势。受益于成本支撑，

3、我们预计纸企 3-4 月提价函稳步落地，且后续仍有提价预期。仙鹤、五洲仙鹤、五洲凭借成本&技术等优势，订单仍较饱满，我们预计行业吨盈利 Q1 环比有望回暖、此后逐季提升。建议关注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份、太阳纸业、玖仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业、五洲特纸、华旺科技龙纸业、五洲特纸、华旺科技等。家居：地产企稳预期显现，家居：地产企稳预期显现，315 订单势头向好。订单势头向好。25 年 1-2 月商品住宅新开工面积同比-29%，商品住宅销售面积同比-3%，住宅竣工面积同比-17.7%，家具零售额同比+12%。我们预计软体 1-2 月零售订单持平或略增、定制 1-2 月工厂接单持平或个位数下降

4、；各家企业 315 期间经营趋势向好，我们预计欧派欧派销售相较过去 2 年改善、志邦志邦终端销售正增长、金牌金牌终端销售双位数增长、顾家顾家&喜临门喜临门销售表现较好。后续家居业绩持续低基数，有望迎来实质性的订单增长。对比 2025 与 2024政策力度，广州、深圳、上海、海南、湖北、重庆、江苏家居补贴政策力度加大（补贴比例或补贴金额上限）；此外，部分省份或开放地方补全国，龙头品牌有望持续受益。更新需求占比较高的顾家家居、敏华顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太控股、喜临门、慕思股份、好太太等有望迎来更好经营表现。消费：布鲁可密集发布新消费：布鲁可密集发布新 IP，百亚逐步回归常态化。

5、，百亚逐步回归常态化。布鲁可布鲁可 24H2 收入 12.0 亿元（同比+111%），经调利润 2.9 亿元（同比+248%）；24H2奥特曼收入同比+40%、占比 42%；变形金刚收入同比+115%、占比22%；自有 IP 英雄无限收入同比+199%、占比 12%；假面骑士 24 年收入占比 8%。芝麻街、小黄人、初音未来樱花版上新，奥特曼闪耀版第 10 弹、群星版第 14 弹即将上市，英雄无限星光版第 6 弹推出，25Q2-4 三丽鸥、柯南、哈利波特、LINE FRIENDSx 变形金刚、蝙蝠侠、星球大战、EVA 少女版等新 IP 或新系列有望陆续上市，25Q2 增量可期。百亚百亚 24

6、年收入同比+52%，归母净利润+21%，我们预计后续有机棉产品有望焕新、益生菌新品有望推出；315 短期构成影响，当前抖音已在工厂复播，我们预计退款率已基本恢复到 315 前，小红书逐步恢复投放，天猫持续投入。关注传统消费复苏可期的公牛集团、晨光公牛集团、晨光股份股份，结构性成长的润本股份、布鲁可、百亚股份、登康口腔、乖宝股润本股份、布鲁可、百亚股份、登康口腔、乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技等，智能眼镜方向的康耐特光学、康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片英派斯、博士眼镜、明月镜片等。两轮车：小牛发布年报，以旧换新效果显著，深圳提出“换电之城”两轮车：