【国盛证券】煤炭开采：Q1中国煤炭进口量或下降15%，创三年新低-250323（11页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 Q1 中国煤炭进口量中国煤炭进口量或或下降下降 15%，创三年新低，创三年新低 本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 3 月 21 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 72.16 美元/桶，较上周上涨 1.58 美元/桶（+2.24%）；WTI 原油期货结算价为 68.28 美元/桶，较上周上涨 1.10 美元/桶（+1.64%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 13.53 美元/百万英热，较上周下跌 0.12 美元/百万英热（

2、-0.9%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 42.63 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.31 欧元/兆瓦时（+0.7%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.98 美元/百万英热，较上周下跌 0.12 美元/百万英热（-3.0%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 97.8 美元/吨，较上周上涨 0.6 美元/吨（+0.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 97.0 美元/吨，较上周下跌 3.8 美元/吨（-3.7%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价 87.9 美元/吨，较上周下跌 0.4 美元/吨（-0.5%）。BIMCO：一季度中国煤炭进口量预计下降：

3、一季度中国煤炭进口量预计下降 15%，创三年来新低。，创三年来新低。据波罗的海国际航运公会 3 月 20 日发布的每周航运数据报告指出，“2025年第一季度，中国海运煤炭进口量预计同比下降 15%，降至三年来最低水平”。25 年以来，中国进口煤炭主要来自印尼（占比 57%）、澳大利亚（占比 16%）和俄罗斯（占比 14%），印尼对华出口量同比仅下降 11%；加拿大对华煤炭出口同比增长 42%，美国对华煤炭出口量在中国加征进口关税的背景下同比仅下降 10%。巴拿马型散货船成为中国海运煤炭的主力船型，占今年以来总运量的 57%，同比增长 1%，部分得益于相对较低的运费，挤占了其他船型的市场份额。报

4、告亦指出，未来中国煤炭进口前景可能仍较为平淡，但若出现极端气温导致用电激增或出现可再生能源发电低谷，仍可能引发短期需求波动，中国煤炭进口市场预计将进入结构性调整阶段。投资建议投资建议：“优则股优则”，关困境反转的的中国发发，优则的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关困未来存在增量的华阳优份、甘肃能化。此外，平煤优份发布以集中竞价交易方式回购优份方案的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 510 亿元，应给予重点关困。其他具体内容可参考我们早前发布的回购增持再贷款设立，高优息煤炭迎机遇报告，重点关困平煤优份、淮北矿业、兖矿能源。风

5、险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭开采：煤价“一飞冲天”or“昙花一现”2025-03-09 2、煤炭开采：国际煤炭市场全球动力煤 2025-03-09 3、煤炭开

6、采：山西焦煤产区考察转馈生产未受扰动，静待需求改善 2025-03-06 重点标的重点标的 优票优票 优票优票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国发发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 12.75 3.08 1.81 601088.SH 中国神华 买入 3.00 2.88 2.79 2.75 12.70 12.93 13.32 13.52 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 7