【国都证券】食品饮料行业周报：需求端恢复较弱，春节反馈符合预期-250210（6页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所研究所 国都证券国都证券 证券研究报告证券研究报告 交流会交流会行业周报 食品饮料 2025 年 02 月 10 日 行业研究行业研究 行业周报行业周报 投资评级：投资评级：推荐推荐 需求需求端端恢复恢复较弱较弱，春节春节反馈反馈符合预期符合预期 核心观点核心观点 股价走势图股价走势图 1）摘要）摘要 节后三个交易日板块走势较弱，主要原因为春节反馈板块整体需求端的恢复仍相对较弱；白酒春节终端动销反馈环比改善明显，但同比预计仍下滑近 10%；节后白酒亦进入淡季，同时叠加近期五粮液、今世缘等企业停货挺价，在需求和库存均有所承压背景下，预计基

2、本面反馈难有向好催化；大众品板块延续回升，但春节反馈幅度较弱，其中餐饮供应链短期预计仍有一定压力；调味品环比回升，呈现稳健态势；乳品同比预计仍下滑；休闲食品绝对增长率仍较高，但考虑基数较高，预期有所降温；整个板块短期或难有催化，延续相对弱势；全年维度看有望逐步走出拐点；绝对估值整体处于底部区间，值得中长期配置；推荐泛餐饮链以及白酒头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。2）行业观点更新）行业观点更新 白酒：春节动销反馈结束，行业延续下滑，幅度预计在近 10%，整体看基本符合预期；节后茅台箱装飞天批价稳健略有上

3、升，五粮液节前停货后批价回升明显，节后具有持续性；今世缘等公司预计春节相对其他公司动销反馈较优，部分产品停货；持续跟踪节后淡季量价及动销变化，预计25上半年延续疲弱态势；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好。观点：短期或难有催化，中长期绝对估值处于底部区间，股息率普遍 3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。大众品：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；餐饮供应链表现仍较弱；调味品动销稳健回升；乳制品环比回升，但同比预计仍下滑；休闲食品性价比仍较高，绝对增长率仍较高，但考虑高基数，增长率边际下降；糖蜜

4、原材料价格下降超预期，利好酵母利润释放；啤酒企业燕京单品逻辑驱动业绩持续超预期；整体看，大众品有刚需属性，需求端相对稳健，预期调整相对充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况。观点：持续中长期看好大众品，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI 或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。资料来源：国都证券，ifind 研究员：研究员：白姣姣白姣姣 电 话 010-84183207 Email： 执业证书编号：S0940519060001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得

5、资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。行业周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 3）行业板块表现统计及原因剖析）行业板块表现统计及原因剖析 节后三个交易日，板块小幅回调，主要是板块基本面反馈较弱，其中休闲食品回调较大，主要系春节错误以及高基数影响，增长率或有所降低；25 年板块跌幅 6.9%，表现较弱，主要为系统性调整，以及板块基本面反馈较弱。表表 1：食品饮料各细分板块本月以来涨跌幅统计：食品饮料各细分板块本月以来涨跌幅统计 本月初以来 本年以来 食

6、品饮料(申万)-0.10%-6.93%食品加工(申万)-0.51%-5.26%白酒(申万)0.13%-6.88%非白酒(申万)-0.45%-11.23%饮料乳品(申万)-1.85%-7.87%休闲食品(申万)-2.11%-5.23%调味发酵品(申万)2.82%-4.86%资料来源：国都证券，Wind 4）“）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 重庆啤酒 2024 年度业绩预告：2024 年公司预计实现营业总收入 146.45 亿元（同比-1.15%），预计实现归母净利润 12.45