【东吴证券】机械设备行业跟踪周报：持续推荐出口稳健&内需复苏工程机械；关注人形机器人密集催化-250323（22页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 持续推荐出口稳健持续推荐出口稳健&内需复苏工程机械；关内需复苏工程机械；关注人注人形形机器人密集催化机器人密集催化 2025 年年 03 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 行业走势行业走势 相关研究相

2、关研究 沙漠里寻找新蓝海详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇 2024-09-10 推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备 2024-09-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。2.投资要点：【工程机械】【工程机械】1-2 月月工程

3、机械工程机械累计出口额累计出口额同比同比+9%，看好看好行业行业 2025 年国内外共振年国内外共振 据海关数据整理，1 月份出口额 340.01 亿元，同比增长 16.8%；2 月份出口额 235.58 亿元，同比下降 1.27%。1-2 月累计出口额 575.59 亿元，同比增长 8.68%，出口持续恢复。销量端，2025 年 2 月挖机销量 19270 台，同比增长 52.8%。其中国内 2 月销售挖掘机11640 台，同比+99.4%，出口量 7630 台，同比增长 12.7%，国内外表现均好于市场预期。我们判断挖机销量超预期好转主要系：存量需求更新替换，上一轮挖机上行周期为 2015

4、-2023 年，按照挖机平均 8-10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；出口超预期主要系中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求保持高景气，欧美市场降幅逐步收窄，2025 年行业有望迎来国内外共振。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。【人形机器人】产业链催化众多，短期回调不改长期向好趋势【人形机器人】产业链催化众多，短期回调不改长期向好趋势 本周人形机器人板块指数有所回调，我们判断系短期加速上涨后正常回调，不改长期看好板块趋势。产业链催化角度方面，特斯拉召开全员大会，马斯克对于人形机器人Optimus 量产节奏等进行明确指引。特斯拉今年目标生产 5000 台 Optimu

5、s，且已订购的零部件足够支撑今年生产 10000-12000 台 行业层面：25 年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的 50%。硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。模型端：语言模型多模态模型具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机

6、器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决 sim2real 的问题。但远期来看，人形机器人作为 AI 的最佳载体，有望伴随 AI 技术的进步充分受益，不断加速产业化进程。投资建议：看好三条人形机器人重要产业链。1）T 链主线：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【北特科技】【五洲新春】【鸣志电器】等；2）华为链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【埃夫特】【兆威机电】【拓斯达】等；3）Figure 产业链：建议关注【领益智造】【银轮股份】等；4）1X 产业链：建议关注【南山智尚】【