【华安证券】农林牧渔行业专题：3月USDA上调全球玉米、小麦产量，大豆产量环比持平-250321（16页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 3 月 USDA 上调全球玉米、小麦产量，大豆产量环比持平 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-03-21 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.农产品行业系列报告三：2 月USDA 下调全球玉米

2、、大豆产量，上调小麦产量 2024-03-02 2.农产品行业系列报告二：1 月USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 2024-01-20 主要观点：主要观点：Table_Summary 玉米：玉米：2024/25 年度全球年度全球产量、产量、消费量消费量环比环比增加增加，期末库存期末库存环比环比减少减少 美国农业部 2025 年 3 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.14亿吨，较 23/24 年减少 1,392 万吨，预测值环比增加 170 万吨；2024/25 年，全球玉米消费量 12.39 亿吨，较 23/24 年增加 2,022万吨，预测值环比增加 123 万吨

3、；全球玉米期末库存 2.89 亿吨，较 23/24 年减少 2,501 万吨，预测值环比减少 137 万吨；库消比20.3%，较 23/24 年度下降 1.96 个百分点，预测值环比下降 0.07个百分点，处于 16/17 年以来最低水平。小麦：小麦：2024/25 年度年度全球产量全球产量、消费量消费量、期末库存期末库存环比环比增加增加 美国农业部 2025 年 3 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.97 亿吨，较 23/24 年增加 602 万吨，预测值环比增加 344 万吨；2024/25年，全球小麦消费量 8.07 亿吨，较 23/24 年度增加 880 万吨，预测值环比增

4、加 293 万吨；全球小麦期末库存 2.60 亿吨，较 23/24 年度减少 942 万吨，预测值环比增加 252 万吨；库消比 25.6%，较 23/24年度下降 0.82 个百分点，预测值环比增加 0.2 个百分点，处于 15/16年以来最低水平。大豆：大豆：2024/25 年度全球产量年度全球产量环比持平，环比持平，消费量环比消费量环比增加增加，期末库存期末库存环比下降环比下降 美国农业部 2025 年 3 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.21 亿吨，较 23/24 年度增加 2,579 万吨，预测值环比持平。2024/25 年，全球大豆消费量 4.09 亿吨，较 23/2

5、4 年度增加 2,472 万吨，预测值环比增加 298 万吨；全球大豆期末库存 1.21 亿吨，较 23/24 年度增加 886 万吨，预测值环比减少 293 万吨；库消比 20.5%，较 23/24年度上升 0.51 个百分点，预测值环比下降 0.6 个百分点，处于 19/20年以来最高水平。投资建议投资建议 根据美国农业部 3 月预测数据，全球玉米供需缺口进一步扩大，全球玉米库销比持续走低，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有改善，库销比上调；全球大豆消费量上调，供需格局持续改善，库销比下调。国内市场方面，中储粮继续加大玉米收购力度，当前饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，玉米市场购

6、销活跃，短期看涨预期较强；大豆方面，基层余粮逐渐见底，市场可流通货源有限，对大豆价格形成底部支撑，我们预计国产大豆价格将平稳运行。风险提示风险提示 气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。-31%-19%-7%5%17%29%3/246/249/2412/243/25农林牧渔沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 正文目录正文目录 1 玉米：全球产量小幅上调，库销比持续走低玉米：全球产量小幅上调，库销比持续走低.4 1.1 2024/25 年度全球玉米库销比下调.4 1.2 2024/25 年度中国玉米进口