【华源证券】医药行业周报：脑机技术潜力可期，医保立项有望助力加速落地-250323（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：脑机技术潜力可期，医保立项有望助力加速落地脑机技术潜力可期，医保立项有望助力加速落地医药行业周报（25/3/17-25/3/21）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：3 月 17 日至 3 月 21 日，医药指数下跌 1.41%，相对沪深 300指数超额收益为+0.88%。本周脑机接口、创新

2、药等活跃板块继续活跃，爱朋医疗、荣昌生物、科兴制药、热景生物等涨幅靠前。一季报来临，建议关注：1）一季报业绩有望超预期的方向，如出口链（海泰新光）、中药（健民集团、方盛制药等）、医疗设备（开立医疗、麦澜德等）等；2）医药最为明确的方向创新药，继续关注科兴制药、三生制药、康方生物、科伦博泰、热景生物、广生堂、一品红、科伦药业、泽璟制药等；3）脑机接口概念。医药指数和各细分领域表现医药指数和各细分领域表现、涨跌幅涨跌幅：本周医药指数下跌 1.41%。本周上涨个股数量 134家，下跌个股数量 351 家，涨幅居前为康惠制药（+33%）、*ST 景峰（+21%）、荣昌生物（+17%）、爱朋医疗（+16

3、%）和维康药业（+15%），跌幅居前为无锡晶海（-24%）、中科美菱（-20%）、辰光医疗（-19%）、赛隆药业（-17%）和海昇药业（-17%）。脑机医疗领域应用潜力大，技术收费立项加速前沿技术落地。脑机医疗领域应用潜力大，技术收费立项加速前沿技术落地。脑机接口在大脑与外部建立交流与控制通道，实现与外部设备交互，Precedence Research 数据显示，2024 年全球脑机接口市场规模约 26.2 亿美元，预计 2034 年有望达到 124.0 亿美元，2025-2034年复合增速有望达到 17.4%，医疗是脑机接口应用占比市场规模最大领域，2024 年占比约为 46%，研究重点主要

4、集中在中风、脊髓损伤等神经系统疾病。2025 年 3 月，医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项，前沿技术从创新到临床应用，打通收费接口，AI大模型的普及，使得原本缺乏标准化的脑电数据具备进一步挖掘潜力，包括情感型脑机接口等。麦澜德“多模态情感交互式诊疗装备研发”、“智能手康复机器人”产品基于不同临床信号，实现多模态交互评估，对于神经退行性疾病、脑卒中康复治疗具有前瞻性意义，重点推荐。投资观点及建议关注标的投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企

5、的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统 pharma 已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心

6、有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的 Pharma 以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI 医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。本周本周建议建议关注组合关注组合：开立医疗、方盛制药、健民集团、科兴制药、翰森制药；三月三月建议建议关注组合关注组合：昆药集团、人福医药、海泰新光、美好医疗、鱼跃医疗、科兴制药、恒瑞医药、信立泰、三生制药、热景生物。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求