【上海证券】重卡行业动态点评：燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间-250320（5页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间更新政策打开重卡销量想象空间重卡行业动态点评重卡行业动态点评Table_Rating增持（维持）增持（维持）Table_Summary主要观点主要观点燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破销量突破 100 万辆。万辆。3 月 18 日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布老旧营运货车报废更新通知，2025 版补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为 20

2、25 年全年。事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。2024 年各省补贴政策多于 9 月开始落地，截止 2024 年 7 月北斗数据国三重卡保有量44 万辆，由于市场上国三车保有量低、老旧车辆多用于短途运输升级换代意愿不强、老旧车辆物理状况和手续问题也制约报废更新，我们认为对重卡销量拉动有限，根据科瑞测算报废更新重卡约 4 万辆。截止 2025 年北斗数据国四重卡保有量 76.4 万辆，并且销售年限相对较短，尚未经过大规模淘汰，我们认为更新量或将达到 10 万辆左右。燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继燃气重卡政策利

3、好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继续提升。续提升。回顾2024年燃气重卡行情，油气价差从年初2.52元/kg扩大到4月最高3.89元/kg，之后下跌到9月最低2.11元/kg，燃气车渗透率与油气价差直接相关，从年初不足10%提升至年中20%的水平，8月开始又逐渐下滑到略超10%的水平，年底油气价差有所扩大，我们认为燃气车未纳入补贴政策导致销量受到较大影响。2025年开年以来，油气价差维持在较高水平，燃气重卡终端销量在供暖季实现连续增长，2月单月同环比增速均超过70%、渗透率超20%，在油气价差维持高水平情况下燃气重卡经济性凸显，叠加2025版补贴政策将燃气车纳入补贴范围，我们认为燃

4、气重卡销量有望持续提升。销量点评销量点评2月重卡销量同环比双增，去年同期低基数、月重卡销量同环比双增，去年同期低基数、LNG低价拉动燃气车终低价拉动燃气车终端需求、新能源重卡维持高增长趋势，共同推动销量提升。端需求、新能源重卡维持高增长趋势，共同推动销量提升。2月重卡销量8.14万辆，同比+36.09%、环比+12.74%。其中，天然气重卡销量1.66万辆，同比+72.61%、环比+72.38%，渗透率20.40%；新能源重卡销量1.01万辆，同比+204.71%、环比+0.31%，渗透率12.40%。2月企业销量中，重汽、解放、陕汽稳居前三，解放销量增幅较高。月企业销量中，重汽、解放、陕汽稳

5、居前三，解放销量增幅较高。中国重汽销量约2.05万辆，同比持平；一汽解放销量约1.85万辆，同比+103%；陕汽集团销量约1.25万辆，同比+21%。重汽、解放、陕汽2025年累计市场份额分别为27.4%、22.4%、16.4%。投资建议投资建议建议关注中国重汽、潍柴动力、一汽解放。Table_RiskWarning风险提示风险提示天然气价格波动；新能源重卡发展不及预期；出口不及预期。Table_Industry行业行业:汽车汽车日期日期:shzqdatemarkTable_Author分析师分析师:仇百良仇百良E-mail:SAC 编号编号:S0870523100003分析师分析师:李煦阳李

6、煦阳E-mail:SAC 编号编号:S0870523100001Table_QuotePic最最近近一年行业指数一年行业指数与沪深与沪深 300 比较比较Table_ReportInfo相关报告：相关报告：2 月汽车销量同比月汽车销量同比+34.4%，零跑四季度，零跑四季度净利润转正，理想净利润下滑净利润转正，理想净利润下滑2025 年年 03 月月 18 日日2 月重卡批发零售同环比双增，吉利发布月重卡批发零售同环比双增，吉利发布“千里浩瀚千里浩瀚”智驾解决方案智驾解决方案2025 年年 03 月月 11 日日小米小米 SU7 Ultra 大定突破大定突破 15000 台，特台，特斯拉斯拉