【江海证券】社会服务行业：多地出台鼓励生育政策，母婴板块受益-250318（3页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2025 年年 3 月月 18 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3

2、.39-3.54-0.38 绝对收益 4.92-1.36 11.88 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 3 月 18 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-社会服务行业：11 月社零数据出炉，政策端提振消费可期 2024.12.19 2.江海证券-行业点评报告-社会服务行业：亚冬会叠加政策推动，冰雪旺季再次来临 2024.11.12 3.行业点评报告-社会服务行业：暑运收官，中秋假期旅游预定起势明显 2024.09.12 4.行业点评报告-社会服务行业：关于促进服务消费高质量发展的意见 的解读 2024.08.07 5.行业点评报告-社

3、会服务行业：端午出行景气度高，旅游市场年轻化、性价比与下沉趋势明显 2024.06.13 社会服务行业 多地出台鼓励多地出台鼓励生育政策，母婴板块受益生育政策，母婴板块受益 事件：事件：呼和浩特市：2025 年 3 月 13 日发布政策，生育一孩一次性发放育儿补贴 1 万元；生育二孩发放育儿补贴 5 万元，按照每年 1 万元发放，至孩子 5 周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴 10 万元，按照每年 1 万元发放，至孩子 10 周岁。同时还推出了“一杯奶”政策，产妇可获得价值 3000 元的电子券（伊利公司和蒙牛公司各 1500 元）。浙江省 3 月 17 日发布了大力提振和扩大消费专项行动实施方

4、案，其中包括建立实施生育补贴制度，为符合条件的生育家庭发放生育补贴。鼓励有条件的地方发放结婚消费券、托育券，开展普惠托育基本公共服务。投资投资要点：要点：呼和浩特本次生育补贴力度超预期。呼和浩特本次生育补贴力度超预期。在此前不少地方均发布了生育补贴政策，比如湖北天门市生育二胎三胎家庭可享受 9.63 万和 16.51 万元的生育补贴，武汉生育二胎三胎的本市户籍家庭分别给予 6 万元、12 万元的购房补贴，这里面绝大部分是购房认购券。而本次呼和浩特生育补贴发放真金白银，且呼和浩特2023 年人均可支配收入仅 4.69 万元，而生育二胎 5 年累计拿到 5W，超 1 年收入，补贴力度超预期。未来可

5、期待将会有更多城市陆续发布生育补贴政策，出生率或将得到提升。发布“一杯奶”实施细则，促进乳制品消费，帮助消化奶源，利好乳制品产业发布“一杯奶”实施细则，促进乳制品消费，帮助消化奶源，利好乳制品产业链链。乳制品行业由于需求不振和供给过剩，价格持续低迷；呼和浩特此次通过向孕妇发放有效期一年的 3000 元牛奶电子券，能较好的帮助上游乳企消化奶源，并推动牛奶消费、促进饮奶习惯养成，对于其他城市后续推行牛奶券或有指导借鉴意义。假设按呼和浩特每年新生人口 2 万人计算，每年则拉动 6000 万的牛奶销售额，且明确规定品牌是伊利和蒙牛。我们认为乳制品龙头企业和上游牧场均会受益。随着孩子不断成长，衣食住行和

6、教育等板块亦会受益随着孩子不断成长，衣食住行和教育等板块亦会受益。由于出生率不断下降，此前和婴童相关领域的板块估值均持续下移。随着出生率的企稳，预计童装家纺、婴童连锁、玩具文具、教育板块估值均可得到一定的提振。投资建议：投资建议：目前我国人口老龄化加剧，出生率走低的背景下，推出鼓励生育政策势在必行，我们认为生育政策催化下，未来母婴市场规模有望持续提升，消费建议关注四大板块：1）乳制品：市场对婴配粉企业的基本面预期有望得到改善，估值提升。关注港股中国飞鹤、蒙牛乳业，A 股伊利股份、新乳业、妙可蓝多。同时关注上游原奶周期的触底回升，关注现代牧业。2）婴童用品连锁：关注孩子王、爱婴室。3）玩具文具公