【五矿证券】有色金属：刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移-250320（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/6 证券研究报告|行业点评 Table_Main刚果（金）刚果（金）锡矿锡矿停产停产，锡价中枢有锡价中枢有望继续上移望继续上移 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.03.20 分析师分析师 曾俊晖曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2025/3/19 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 深海银光，钛金属入海时机到未？(2025/3/19)减产风云再现，今年铜冶炼厂会减产吗？(2025/3/17)铜企五大要素变化趋势与股东回报海外 16 家年报全扫描(2025

2、/3/13)USGS 2024 年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产(2025/3/11)取消对俄制裁对关键金属的影响分析(2025/3/10)极地黄金锑产量将再次缺失，锑价上涨基础继续夯实(2025/3/7)“双供需体系”下，国内锑价景气的草蛇灰线(2025/3/7)刚果金钴出口熔断，供应集中金属品种的潜在危机(2025/3/3)铜产业高质量发展实施方案（2025-2027）有哪些新看点？(2025/2/17)有色金属脉动跟踪：再通胀预期升温，金属价格普遍走强(2025/1/20)事件描述事件描述 事件：3 月 13 日，刚果（金）Alphamin Resources 公司发布公告，由于

3、矿区动乱，考虑工作人员安全问题，公司暂时中止在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区 Bisie 锡矿的采矿作业。3 月 19 日，据新华社报道，安哥拉外交部发表声明，原定于 3 月 18 日举行的刚果（金）政府和反政府武装“M23 运动”的和平谈判因“不可抗力”而无法举办。事件点评事件点评 刚果（金）冲突升级刚果（金）冲突升级，Alphamin 停产对锡供给冲击较大。停产对锡供给冲击较大。近期，刚果（金）东部地区紧张局势急剧升级，“M23 运动”在北基伍省和南基伍省等地不断发起攻势。3 月 13 日 Alphamin 公告受刚果（金）冲突影响，公司 Bisie 锡矿暂停采矿，Alphamin 的 B

4、isie 锡矿是全球第三大锡矿，2024 年锡产量为 1.73万吨，占全球锡矿供应量约 6%，2025 年原计划继续增产，目标产量达 2 万吨，是全球锡矿供给主要新增项目，公司停产采矿对全球锡供给冲击显著，若停产至年底，或减少 2025 年全球锡矿供给 1.5 万吨。刚果（金）局势刚果（金）局势发展发展仍仍不明朗不明朗，事件冲击或事件冲击或持续较长时间持续较长时间。据新华社报道，3月 13 日，调节方安哥拉宣布刚果（金）政府和“M23 运动”计划将于 3 月18 日在安哥拉首都罗安达开启直接和平谈判，3 月 19 日，最新报道双方和平谈判因“不可抗力”而无法举办，后续局势发展仍不明朗。历史上来

5、看，刚果（金）政府与“M23 运动”两次达成停火协议，但都效果不佳，预计刚果（金）本次冲突短期内或难以结束，对锡矿供给产生较长时间影响。锡矿供给持续紧张，锡矿供给持续紧张，冶炼企业承压冶炼企业承压明显明显。我国锡矿自供率较低，据锡业分会数据，2024 年我国海外进口锡矿砂及其精矿合计约 5.2 万金属吨，从刚果（金）进口锡矿砂及其精矿合计在 2 万金属吨以上，其它缅甸约 1.5 万金属吨，澳洲 0.8 万金属，刚果（金）在佤邦停产情况下已经成为我国第一大锡矿进口国，Alphamin 停产将加剧国内锡原料紧张局面，2024 年以来国内锡精矿加工费持续下降，截至 3 月 19 日 40%锡精矿加工

6、费降至 12500 元/吨，60%锡精矿加工费降至 8500 元/吨，锡冶炼企业将持续承压。供给受限叠加供给受限叠加 AI 浪潮浪潮下下应用前景广阔应用前景广阔，锡价，锡价中枢有望继续上移中枢有望继续上移。据锡业分会消息，缅甸佤邦锡矿已开始复产进程，但预期下半年才能出矿，时间点进一步延后，而 Alphamin 宣布停产将进一步加剧锡矿供给紧张，叠加印尼锡矿成本上升，锡供给或持续受限。同时新能源汽车、光伏装机量增长及半导体周期回暖推动需求边际改善，AI浪潮下锡应用前景广阔，需求空间打开，若 Alphamin停产至年底，我们预计今年全球锡供需缺口或达 2 万吨，价格中枢有望继续上移。短期看，短期看