【德邦证券】食品饮料行业周报：消费政策暖风频吹，看好食品饮料估值修复机会-250317（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 食品饮料 2025 年 03 月 17 日 食品饮料食品饮料 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 熊鹏熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.食品饮料行业周报 20250303-20250307-进入业绩披露期，关注两会政策催化，2025.3.10 2.食品饮料行业周报 20250224-20250228-地产数据回暖，行业基本面有望逐步改善，2025.3.4 3.政策预期向好，重视低位

2、布局机会，2025.2.24 4.蜜雪冰城：全球平价茶饮龙头，超级供应链企业，2025.2.19 5.食品饮料行业周报 20250210-20250214-政策强调提振消费，关注后续需求回暖，2025.2.17 消费政策暖风频吹，消费政策暖风频吹，看好食品饮料估值修复机会看好食品饮料估值修复机会 食品饮料行业周报食品饮料行业周报 20250310-20250314 Table_Summary 投资要点：投资要点：白酒：消费复苏预期强化，建议积极配置。白酒：消费复苏预期强化，建议积极配置。本周白酒板块上涨 6.66%，好于沪深300 指数 5.07pct，其中，珍酒李渡（+14.71%）、酒鬼酒

3、（+10.48%）、古井贡酒（9.84%）涨幅领先。近期地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善，我们认为白酒行业大有可为，建议加大关注 25 年白酒投资机会，当下投资者对白酒行业预期较低，任何边际变化都有可能引发板块反弹，25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。大众品：各子

4、板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：重庆啤酒发布 2024 年度业绩快报，2024 年公司营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 146.45/12.45/12.22 亿元，同比-1.15%/-6.84%/-7.04%；2024Q4 单季度分别为 15.82/-0.87/-0.84 亿元，单 Q4 营收同比-11.45%。受餐饮与娱乐渠道等现饮消费场景承压影响，公司 24A/24Q4 总销量分别同比-0.75%/-8.03%至 297.50/31.80万千升，但高端啤酒销量占比仍实现提升，公司持续推进多元化品牌组合和高端化战略，静待需求回暖后的业绩修复。行业来看，随着刺

5、激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：板块整体 2024年业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业整体缺少增长动能，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：渠道红利仍存，看好板块成长性。我们认为伴随量贩零食、社交电商、会员店渠道和传统商超改革的积极发展，头部高势能企业成长韧性依旧，后续依旧有望带来业绩超预

6、期的可能性。目前建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：2024H1 伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计24Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。投资建议：投资建议：白酒板块：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块调味品板块：建议重