【德邦证券】医药行业周报：流动性改善+基本面反转，看好港股高值耗材后续行情，重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等-250317（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 医药生物 2025 年 03 月 17 日 医药生物医药生物 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 周新明周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱： 李霁阳李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱： 市场表现市场表现 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究相关研究 1.昆药集团 2024 年报点评：核心品种快速增长，品牌+渠道建设稳步推进，2025.3.12 2.医药行业周报：医药板块哪些子行业和公司预期一季度业绩好，重点关注创新药、力诺药包、浙江医药等，2025.

2、3.9 3.医药行业周报：创新药及其产业链大热，后续如何布局？，2025.3.3 4.医药行业周报：港股流动性改善，建议关注低估值小市值医药标的，关注歌礼制药、和铂医药、和誉医药等，2025.2.23 5.医药行业周报：抓住美股 AI 大涨后国内的映射机会，关注华大智造、医脉通、美年健康、金域医学等，2025.2.16 医药行业周报：流动性改善医药行业周报：流动性改善+基本面反基本面反转，看好港股高值耗材后续行情，重转，看好港股高值耗材后续行情，重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等科学等 Table_Summary 投资要点：投资要点：血管介入类高值耗材仍低

3、国产化率状态，成长空间足：血管介入类高值耗材仍低国产化率状态，成长空间足：当前我国血管介入高值耗材，即使是手术量已达到百万级的 PCI 手术，渗透率相较欧美仍有较大差距；国产化率方面，电生理、神经介入等多个领域仍以进口企业为主导，血管介入高值耗材成长空间仍较大；此外，高值耗材仍表现出强劲的增长：在所有医疗器械二级子行业中，血管介入类耗材在大体量下，仍展现出超过行业平均水平的增速，2023 年血管介入类耗材市场规模 559 亿元，同比增长 13.77%。港股高值耗材公司基本面已明确反转港股高值耗材公司基本面已明确反转：我们选取 14 家港股高值耗材公司作为组合，对其营业收入和净利润进行整体法统计

4、，结果显示，14 家港股高值耗材公司近年来即便是在疫情、反腐等多重干扰下，整体来看营业收入仍维持高增长，且利润亏损程度大幅收窄，并在 2024H1 转正。此外，这 14 家港股高值耗材公司账上仍有较多现金储备。流动性已明显改善，看好后续港股高值耗材表现。流动性已明显改善，看好后续港股高值耗材表现。2025 年以来，港股流动性在低估值、deepseek 引领中国科技资产重新定价等多方面的驱动下得到明显改善，全部港股周度成交额达到2020年以来的最高水平。从两个维度看，年初至今以及农历年初至今，港股高值耗材涨幅分别为 11%/12%，均明显跑输港股其他科技行业。即使是同属医药行业的细分板块，高值耗

5、材也明显跑输创新药板块。综上所述，我们看好港股高值耗材企业后续表现，重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等高增长、进入利润释放期企业。行情回顾行情回顾：本周（2025 年 3 月 10 日-2025 年 3 月 14 日）申万医药生物板块指数上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18%，医药板块在申万行业分类中排名第 15位；2025 年初至今申万医药生物板块指数上涨 3.99%，跑赢沪深 300 指数2.17%，在申万行业分类中排名第 16 位。本周涨幅前五的个股为金城医药（42.43%）、塞力医疗（34.47%）、老百姓（22.47%）、达嘉维康（21.14%）、康芝药业（20.

6、50%）。整体投资策略及配置思路：整体投资策略及配置思路：AI 的发展带动 AI 医疗的全面普及，大量医疗企业接入 DS、华为等 AI 模型，开始摸索 AI 在医疗的应用。我们认为，1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大的 C 端 G 端应用落地空间，2）拥有医保数据的企业有望深入应用 AI，3）AI 制药继续升级，建议关注此类公司。月度投资组合：月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。风险提示：风险提示：