【开源证券】2月央行信贷收支表要点解读：非银存款恢复增长，债务置换影响信贷-250317（5页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 银行银行 2025 年 03 月 17 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 红利价值扩散与布局复苏脉络行业点评报告-2025.3.15 理财公司竞合图谱与投资行为全盘解析理财持仓全景扫描系列（六）-2025.3.1 关注 M0 回流情况及央行投放工具切 换 的 影 响 行 业 深 度 报 告-2025.2.26 非银存款恢复增长，债务置换影响信贷非银存款恢复增长，债务置换影响信贷 2 月央行信贷收支表要点解读月央行信贷收支表要点解读 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）吴文鑫（分

2、析师） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790524060002 负债端：负债端：2 月银行“缺负债”有所缓解，非银存款流出基本止住月银行“缺负债”有所缓解，非银存款流出基本止住 2 月大行和中小行的存贷增速差均有改善，缺负债现象有所缓解。月大行和中小行的存贷增速差均有改善，缺负债现象有所缓解。2025 年 2 月大行个人存款单月-1874 亿元，同比-17114 亿元，其中储蓄活期存款负增较多；单位存款单月正增长 1961 亿元，同比多增 13122 亿元，主要为单位活期存款同比增长较多。此外，国库定期存款、非银存款单月均为正增长，非银存款流出现象有所缓解。存款结构的变

3、化主要有以下特点：1、个人活期转定期、大行存款流入中小行。个人活期转定期、大行存款流入中小行。大行和中小行 2 月均呈现“个人活期负增、个人定期正增”，随着 2024 年 10 月之后多数银行跟进下调存款挂牌利率，以及春节后现金重回存款，“定期化”趋势仍然明显。2 月 M1 同比增速环比下降 0.3pct 至 0.1%。此外，2 月大行、中小行储蓄定期存款分别新增 9569 亿元、14285 亿元，中小行增量明显较多，或与挂牌利率下调后部分大行存款流入中小行有关。后续中小行存款挂牌利率或仍有进一步下调空间。2、非银存款在非银存款在 2 月恢复增长。月恢复增长。2024 年非银存款自律后，大行非

4、银存款连续两个月为负增长（2024 年 12 月和 2025 年 1 月分别为-34382 亿元、-10442 亿元），而2025 年 2 月正增 19922 亿元，非银存款流出趋势已基本止住。我们认为主要原因或有：（1）此前同业活期现价，转化为同业定存；（2）2 月股市表现较好，证券结算账户的同业活期存款增加；（3）2 月流动性缺口压力大，部分银行提价短期同业定期存款（714 天）带来的补充。3、其他角度其他角度：2 月底大行融出有所恢复，或说明财政支出加大后负债压力阶段性缓解，2 月我们测算银行体系超储率约 1.2%，较 1 月提高 0.3 pct。资产端：信贷需求仍待提振，对公票据为主要

5、增长项资产端：信贷需求仍待提振，对公票据为主要增长项 1、零售：消费贷显著负增长、经营贷小幅负增长。零售：消费贷显著负增长、经营贷小幅负增长。2 月存款类金融机构的个人消费贷-3386 亿元（其中短期、中长期均为负增长），为 6 个月正增长后首次负增，同时经营贷小幅负增（-94 亿元），居民部门的信贷需求仍有待提振。2、对公：实体需求仍不足，票据为主要增长项。对公：实体需求仍不足，票据为主要增长项。2 月存款类金融机构的对公短贷（不含票据）和对公中长贷同比均为少增，票据则同比多增，反映实体需求仍不足，同时受到务置换的影响（1-2 月政府债发行节奏明显加快）。投资建议投资建议 2 月央行信贷收支

6、表反映银行负债压力改善，主要受到春节后现金回归表内存款、非银存款流出减轻和股市回暖影响，年内银行或持续受益于负债成本下降。信贷扩张仍较为乏力，结构有待改善。我们看好增量政策对信贷的拉动，当下可重估两条逻辑：（1）低利率环境下盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，推荐中中信银行信银行、受益标的农农业银行业银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。江苏银行、成都银行、常熟银行。此外持续看好上市银行核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行招商银行、宁波银行等。风险提示：风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。