【万联证券】银行行业月报：财政发力托底-250317（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 财政发力托底财政发力托底 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 03 月 17 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2025 年 2 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。投资要点：投资要点：2 2 月社融存量增速月社融存量增速 8 8.2.2%，增速增速环比环比回升回升 0.2%0.2%：2 月，社融新增2.23 万亿元，同比多增。

2、社融存量规模 417.3 万亿元，同比增速 8.2%，增速环比回升 0.2%。其中，2 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行，整体看稳增长的特征较为明显。2 月政府债净融资规模达到 1.7 万亿元，同比多增1.1 万亿元。居民加杠杆意愿偏弱居民加杠杆意愿偏弱：2 月，新增人民币贷款 1.01 万亿元，同比少增。金融机构人民币贷款余额 261.78 万亿元，同比增长7.3%，增速环比回落 0.2%。其中，2 月对公中长期贷款的同比少增是主要拖累因素。居民端，2 月减少 3891 亿元，同比少减，其中，短期贷款减少 2741 亿元，同比少减；中长期贷款减少 1150亿元，同比多

3、减。企业端，2 月新增 1.04 万亿元，同比少增，其中，短期贷款增加 3300 亿元，同比少增；中长期贷款增加 5400亿元，同比少增；票据融资增加 1693 亿元，同比多增。投资策略：投资策略：我们认为，2 月政府债同比多增，有效支撑社融表现。2 月 M2 同比增速为 7%，未有明显上升，而同期财政存款同比多增 1.64 万亿元，且超过政府债净融资的同比增量，我们预计 M2 增速主要是受到尚未投放的财政存款的拖累。后续财政完全投放叠加低基数，M2 增速上升的概率较大。另外，结合政府工作报告的表述，我们认为财政投放节奏大概率还是会加速。2月贷款端量价均下行。量的方面，排除债务置换的影响，2

4、月新增人民币贷款预计同比仍少增。价的方面，当前贷款利率与市场资金利率反向变动。未来仍需观察财政发力是否能进一步拉动内生需求的回暖。由于今年财政靠前发力，我们预计 3-4 月仍是重要观察窗口。我们认为在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的

5、影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 补资本 稳信用 宽财政稳信用支撑短期增长 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 3205 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告

6、 万联证券研究所 第 2 页 共 7 页$start$正文目录正文目录 1 2 2 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8.2%8.2%，增速环比回升，增速环比回升 0.2%0.2%.3 2 居民加杠杆意愿偏弱居民加杠杆意愿偏弱.3 3 M23 M2 同比增速同比增速 7%7%，增速环比持平，增速环比持平.4 4 投资策略投资策略.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3:表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）.4 图表 5:居民端