【东吴证券】机械设备行业跟踪周报：顺周期看好工程机械&叉车内需复苏；硬科技看好半导体设备平台化整合加速&人型机器人持续催化-250316（21页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 顺周期看好工程机械顺周期看好工程机械&叉车内需复苏；硬科叉车内需复苏；硬科技看好半导体设备平台化整合加速技看好半导体设备平台化整合加速&人型机人型机器人持续催化器人持续催化 2025 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：

2、S0600524080006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 沙漠里寻找新蓝海详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇 2024-09-10 推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备 2024-09-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数

3、控。2.投资要点：【工程机械】【工程机械】2 月月小松挖机开工小时数同比小松挖机开工小时数同比+100.7%，看好看好国内工程机械超预期复苏国内工程机械超预期复苏 2025 年 2 月中国地区小松挖掘机开工小时数为 56.8 小时，同比增长 100.7%，1-2 月合计开工小时数 122.8，同比增长 13.4%，中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数同比增长反映中大挖景气度有所回暖，这也与 1-2 月以来我国中大挖销量持续复苏相互验证。2025 年 2 月挖机销量 19270 台，同比增长 52.8%。其中国内 2 月销售挖掘机 11640 台，同比+99.4%，装载机内销 4505

4、台，同比增长 63%。扣除春节影响，1-2 月国内挖机/装载机累计销量同比分别增长 51.4%/26.2%，远超年初市场预期（市场预期 25 年挖机内销增速 5%-10%）。我们判断挖机销量超预期好转主要系：存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为 2015-2023 年，按照挖机平均 8-10 年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；资金端好转：根据我们草根调研，国内下游资金端从 2024Q4 开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用。展望全年，我们认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待。

5、推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。【人形机器人】产业链催化众多，短期回调不改长期向好趋势【人形机器人】产业链催化众多，短期回调不改长期向好趋势 本周人形机器人板块指数有所回调，我们判断系短期加速上涨后正常回调，不改长期看好板块趋势。产业链催化角度方面，赛力斯发布人形机器人工作视频，智元发布具身通用基座大模型 GO-1，开创性提出 ViLLA 架构，Figure 也在周末表示即将发出将有令人印象深刻的更新。行业层面：25 年人形机器人有望率先于工厂端放量，以乐聚、优必选等头部企业为例，目前在工厂中从事搬运码垛等业务的效率已经达到人工的 50%。硬件端：机器人是否要做成人形的讨论始

6、终存在，但机器人最先放量、兑现到报表确定性高是灵巧手（或灵巧上身），此外行星减速机的应用长期以来被市场低估，以国产工业机器人为例，乐聚机器人全身使用行星减速机、优必选、智元等下半身也使用行星减速机，尽管丝杠在承重等方面表现更加优异，但考虑到短期量产和降本，我们认为行星减速机有望率先放量。模型端：语言模型多模态模型具身模型，难度数量级飙升，目前模型端是人形机器人实现真正泛化应用的壁垒。海外特斯拉坚持端到端，而国内厂商大多采用分层模型。而阻碍模型端发展的原因，主要是缺乏机器人实操大数据训练，而模拟仿真短期内难以解决 sim2real 的问题。但远期来看，人形机器人作为 AI 的最佳载体，有望伴随