【东吴证券】有色金属行业跟踪周报：全球孤立主义+海外经济走向“滞胀”，黄金于周内突破3000美元重要关口-250316（18页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 全球孤立主义全球孤立主义+海外经济走向“滞胀”海外经济走向“滞胀”，黄金，黄金于周内突破于周内突破 3000 美元重要关口美元重要关口 2025 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 非农数据缓和美国衰退预期，工业金属表现强劲 2025-03-09 海外通胀

2、指标有所降温，但经济数据持续恶化，市场仍在计价滞胀交易 2025-03-02 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 回顾本周行情回顾本周行情（3 月月 10 日日-3 月月 14 日），有色板块本周日），有色板块本周上涨上涨 3.56%，在全部一级行，在全部一级行业中涨幅靠业中涨幅靠中中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨小金属板块上涨4.86%，贵金属板块上涨，贵金属板块上涨 4.67%，能源金属板块上涨，能源金属板块上涨 3.93%，工业金属板块上涨，工业金属板块上涨3.64%，金

3、属新材料板块下跌，金属新材料板块下跌 1.43%。工业金属方面，。工业金属方面，美联储或于年中重启降息宽美联储或于年中重启降息宽松，维持年内松，维持年内 50-75bp 的降息幅度预期的降息幅度预期，随着国内随着国内 3-4 月下游工业迎来旺季，社库月下游工业迎来旺季，社库拐点向下的背景下工业金属录得普遍上涨拐点向下的背景下工业金属录得普遍上涨。贵金属方面，贵金属方面，密西根大学密西根大学 3 月消费者信月消费者信心指数心指数进一步下降进一步下降，但远期通胀预期却上行但远期通胀预期却上行，该数据进一步强化了市场对于“滞胀，该数据进一步强化了市场对于“滞胀经济”的预期，经济”的预期，Comex

4、黄金价格于周内突破黄金价格于周内突破 3000 美元美元/盎司重要关口，我们认为随盎司重要关口，我们认为随着全球孤立主义的进一步演绎、去美元化的进程加快，以及海外经济步入“滞胀”着全球孤立主义的进一步演绎、去美元化的进程加快，以及海外经济步入“滞胀”的预期不断攀升，黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势的预期不断攀升，黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。周观点：周观点：铜：铜：冶炼端减产开始显现，关税背景下利差交易延续。冶炼端减产开始显现，关税背景下利差交易延续。截至 3 月 14 日，伦铜报收 9,793美元/吨，周环比上涨 1.99%；沪铜报收 80,500 元/吨，周环比上涨 2.7

5、8%。供给端，截至 3 月 14 日，本周进口铜矿 TC 均价进一步下探至-16 美元/吨；继嘉能可宣布铜冶炼减产后，本周铜陵有色集团旗下冶炼厂宣布检修及额外减产计划；需求方面，下游需求仍复苏缓慢，维持弱现实强预期的态势。本周基本面维持供需双弱格局，国内电解铜持续去库；宏观方面，本周美国 CPI 及 PPI 双双低于预期，通胀现阶段的降温给予联储更多的降息理由，此外关税背景下的利差交易仍在延续，实物铜仍在大量流入美国市场，贸易流向的改变加大了价格的波动，本周海内外铜价维持涨势，预计短期铜价仍将维持震荡向上走势。铝：铝：铝锭社库迎来拐点，看好二季度内需增长前景。铝锭社库迎来拐点，看好二季度内需增

6、长前景。截至 3 月 14 日，本周 LME 铝报收 2,689 元/吨，较上周下跌 0.02%；沪铝报收 20,990 元/吨，较上周上涨 0.74%。供应端，本周我国四川、青海电解铝企业持续复产，电解铝行业理论运行产能 4372.50 万吨，较上周增加 12.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业开工率环比提升 0.11%，铝棒企业有所复产，开工率环比提升 0.17%，电解铝的理论需求有所上升。当下电解铝维持供需双增态势，随着下游开工旺季的带来，我国铝锭社库迎来拐点，本周录得 88.70 万吨，周环比下降 1.38 万吨；此外由于“430”与“531”政策窗口期或带来 2025H1 光伏抢装潮