【国盛证券】煤炭开采行业周报：煤价“一飞冲天”or“昙花一现”-250309（21页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 煤价“一飞冲天”煤价“一飞冲天”or“昙花一现”“昙花一现”行情回顾（行情回顾（2025.3.32025.3.7）：）：中信煤炭指数 3,183.23 点，上涨 0.13%，跑输沪深 300 指数 1.26pct，位列中信板块涨跌幅榜第 27 位。3 月月 2 日，我们发布报告日，我们发布报告煤价下跌接近尾声，报告指出“我们认为本轮煤价下跌煤价下跌接近尾声，报告指出“我们认为本轮煤价下跌已接近尾声，预计下周后半周在价格跌破已接近尾声，预计下周后半周在价格跌破 690 元元/吨

2、后跌速将明显放缓甚至止跌”吨后跌速将明显放缓甚至止跌”。本周煤价在后半周跌至本周煤价在后半周跌至 693 元元/吨吨后，如期止跌回升，具体原因而言：后，如期止跌回升，具体原因而言：进口煤面临减量；进口煤面临减量；现货、长协面临全面倒挂，或倒逼煤矿被动减产现货、长协面临全面倒挂，或倒逼煤矿被动减产&下游开启现货采购；下游开启现货采购；沿海沿海 8 省电厂库存已低于去年同期，沿海区域总库存（北方港口省电厂库存已低于去年同期，沿海区域总库存（北方港口+下游港口下游港口+沿海电厂）已现拐点；沿海电厂）已现拐点；煤协、煤运销联合发布倡议书控产稳价，缓解市场悲观情绪；煤协、煤运销联合发布倡议书控产稳价，缓

3、解市场悲观情绪；煤价跌破成本，减产概率逐步加大；煤价跌破成本，减产概率逐步加大；重要会议导致煤矿存减产可能重要会议导致煤矿存减产可能&寒潮来袭致需求提振。寒潮来袭致需求提振。煤价触底回升，后市是“一飞冲天”，还是“昙花一现”？我们认为上述两种看法都煤价触底回升，后市是“一飞冲天”，还是“昙花一现”？我们认为上述两种看法都过于极端，目前市场基本面多空交织（利多集中于煤价绝对价格已处近过于极端，目前市场基本面多空交织（利多集中于煤价绝对价格已处近 4 年最低水年最低水平平&进口价格倒挂幅度亦处近年之最；利空集中于全社会库存处于高位进口价格倒挂幅度亦处近年之最；利空集中于全社会库存处于高位&季节性淡

4、季季节性淡季即将来临），即将来临），我们预计后市短期以窄幅震荡为主，本轮价格小幅反弹后，仍面临二次我们预计后市短期以窄幅震荡为主，本轮价格小幅反弹后，仍面临二次探底压力，其绝对底部取决于终端需求恢复情况以及国际煤炭市场的价格水平探底压力，其绝对底部取决于终端需求恢复情况以及国际煤炭市场的价格水平。我们认为更加重要的是无需过度在意短期价格波动节奏，本轮价格低点就是底部区我们认为更加重要的是无需过度在意短期价格波动节奏，本轮价格低点就是底部区域。前期煤价虽加速探底，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（自域。前期煤价虽加速探底，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（自 2.24 至今，中至今，中国神华国神

5、华 H 累计涨幅累计涨幅+7.7%，兖矿能源，兖矿能源 H 累计涨幅累计涨幅+6.9%）。价格跌，龙头煤企逆）。价格跌，龙头煤企逆势上扬，其侧说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，势上扬，其侧说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，否极泰来”，其亦是左侧布局的重要信号，望重视。否极泰来”，其亦是左侧布局的重要信号，望重视。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤价格触底回升，焦煤持稳运行。截至 3 月 7 日，北港动煤报收北港动煤报收 694元元/吨，周环比吨，周环比-7 元元/吨；吨；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1270 元元/吨，周环比持平

6、。吨，周环比持平。动力煤方面，动力煤方面，诚如上周所述，后半周煤价止跌回升，本轮价格探底暂告一段落诚如上周所述，后半周煤价止跌回升，本轮价格探底暂告一段落。供应方面，重要会议期间，煤矿安全环保检查增多，少数安全等级较低的煤矿停产减产，叠加降雪临时影响露天煤矿生产活动，本期坑口煤矿产能利用率下降。需求方面，在近期价格大幅下跌后，下游部分前期中标未采购的空单以及库存较低的终端释放少量补库需求，叠加部分终端因中低卡进口煤丧失价格优势，转向北上采购内贸煤，市场需求较前期有所提升，对价格形成一定支撑。诚如上周所述“当前港口价格已下跌至诚如上周所述“当前港口价格已下跌至 700 元元/吨附近，随之而来市场