【西南证券】医药行业周报：优化集采政策，关注创仿药企-250308（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 03 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（3.3-3.7）优化集采政策，关注创仿药企优化集采政策，关注创仿药企 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 369 行业总市值（亿元）47,734.85 流通

2、市值（亿元）42,536.60 行业市盈率TTM 31.2 沪深 300市盈率TTM 12.6 相关相关研究研究 Table_Report 1.2025 年 2 月第四周创新药周报 (2025-03-03)2.医药行业周报（2.24-2.28）：短期回调，仍看好创新主线 (2025-03-02)3.医药行业周报（2.17-2.21）：创新药热度上涨 (2025-02-23)4.商保专题：商业保险开拓增量，创新药械受益放量 (2025-02-23)5.从 DEEPSEEK 的崛起看 AI医疗发展方向及投资机会 (2025-02-23)6.医药行业周报（2.10-2.14）：AI医疗主题投资持续发

3、酵 (2025-02-17)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.06%，跑输沪深 300指数 0.35个百分点，行业涨跌幅排名第 20。2025 年初以来至今，医药行业上涨 2.19%，跑赢沪深300 指数 1.60 个百分点，行业涨跌幅排名第 14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26.69 倍，相对全部 A 股溢价率为 73.86%(-2.05pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 30.37%(-1.89pp)，相对沪深 300 溢价率为122.17%(-0.51pp)。本周相对表现最好的子板块是体外诊断，上涨 4.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研

4、发外包、原料药，涨跌幅分别为+12.4%、+11.9%、+7.5%。优化集采政策，关注创仿药企。优化集采政策，关注创仿药企。政府工作报告指出，2025 年将优化药品集采政策，强化质量评估和监管。国家医保局通过十批的国家集采，实现 50%以上的平均降幅，节约了医保基金，减轻病人负担。但药品集采的政策规则有需要进一步完善的空间，如中选药品信息变更的监管，不唯低价论等。2025年仍是医药集采的大年。今年 1月，国家医保局已明确将开展第十一批药品国采，2025年国家和联盟组织开展的药品集采品种将达到 700个。集采进一步提质扩面的要求下，关注一致性评价时间靠前、药品生产质量优异、供应稳定的创仿药企。2

5、025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、出海、主题投资、红利三大主线。红利三大主线。创新创新+出海主线出海主线创新药：政策端，2024 年 7月国常会审议通过全链条支持创新药发展实施方案，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024年 11月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024年 11月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112等于 WCLC/ASCO会议发布肺癌

6、适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024年国产新药授权出海百花齐放，二代IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。主题投资主线主题投资主线药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI医