【民生证券】AIDC系列（三）：母线—点亮算力基石的“隐形引擎”-250305（28页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2025年3月5日AIDC系列（三）：母线点亮算力基石的“隐形引擎”民生电新 邓永康/林誉韬/许浚哲/李佳证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明数据中心场景中母线应用趋势增加。随着IT设备功能增强，数据中心的IT机房区设备供电功率密度也随之升高。目前数据中心用电量持续提升，主干线的输电电流一般达到 3200A 及以上，母线由于具有电流更大、更节省空间、更安全可靠的优势，正逐步替代数据中心中末端配电电缆+列头柜应用。与列头柜方案相比，母线优势显著1）灵活度高：小母线部署简易快捷，仅需将母线槽安装到所有的预期机柜

2、上方即可完成部署，个别机柜增加输出容量或者回路数量无需对母线槽做出变更，仅需增加或者变更插接箱即可。2）增加机房利用率：采用母线由于省去了强电列头柜，原列头柜的位置可增加配置1个IT机柜。一般每20个左右IT机柜配置1台强电列头柜，去掉列头柜后可增加1/20左右的IT机柜数量。3）使用寿命长、可重复利用：轨道式精密母线使用寿命长，可达到20-25年以上。由于采用模块化拼装结构设计，可满足多次拆卸使用，而传统的配电列头柜加上线缆的使用周期为8-10年左右，且扩容或搬迁后不能重复利用。4）系统投入快，施工周期短：传统列头柜加线缆模式，完成一个机房工期约为3040天，母线系统只需710天就可以完成一

3、个机房的交付。小母线方案相对于列头柜方案增加20%的成本，考虑到小母线方案可以在相同空间内放置更多机柜，根据测算2年可以收回小母线方案增加的投入成本。考虑到母线方案机柜数量更多、运维成本更低、使用寿命更长等特点，我们认为小母线方案相比列头柜具有更高的性价比，渗透率有望持续提升。市场空间测算：根据Semi Analysis预测，全球数据中心容量将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，目前已有部分机房开始采用智能小母线方案，根据敏感性测算，当智能小母线渗透率为50%/70%，市场空间将达到227/318亿元。投资建议：推荐国内母线龙头、海外业务加速布局、与数据中心相关企业合作多年的【威

4、腾电气】，关注海外母线核心供应商，深度绑定海外龙头的【电工合金】。风险提示：下游资本开支不及预期、渗透率提升不及预期、行业竞争加剧风险、技术替代风险。核心要点1证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录CONTENTS母线在数据中心中的应用022什么是母线？01投资建议与相关标的03风险提示04证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告什么是母线？301.证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明014母线：配电环节重要产品，适用于大电流场景输配电系统是整个电力系统的重要组成部分，承担着将电能从发电厂输送到终端用电客户的职能。输配电系统分为输变电系统和配电系统，其中输变电又分为输电和

5、变电。输电是指电能的传输，把距离较远的发电厂和负荷中心联系起来，使电能的开发和利用突破地域的限制；变电是指利用一定的设备将电压由低等级转变为高等级（升压）或由高等级转变为低等级（降压）的过程；配电是指将电力分配至用户和终端设备，起电能传输和分配的作用的产品主要是母线与电缆，但两者在原材料、产品技术、生产工艺、应用场景、性能等方面均存在一些差异。母线的上游主要包括铜材、铝材、PET聚脂薄膜以及一些辅助元器件，经过导体加工、外壳生产、装配后做成母线产品销往下游，母线的下游应用场景比较广泛，在大电流传输场景或者需要节约空间的应用场景中，如大电流开关柜（3,200A）顶部出线、大功率变压器（1,600

6、kVA）顶部出线、大电流的风电机组塔筒、数据中心、电子厂房、半导体、芯片、显示屏等行业的洁净厂房、20层以上的高层楼宇建筑等，母线产品已经逐渐的替代了电缆。图表：母线和电缆导体的截面图对比资料来源：威腾电气招股说明书、智研咨询、民生证券研究院图表：母线产业链图谱上游中游下游铜、铝、镁等大宗原材料绝缘材料（PET聚脂薄膜等）其他辅助材料流程：导体加工、外壳生产、装配等主要厂家：施耐德、西门子、伊顿、ABB、威腾电气等电力电子、汽车、轨交、数据中心、冶金化工、地产、新能源等证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明015配电环节重要产品，适用于大电流场景从性能方面来看，母线具有以下优势：电流更大：在